镍周评（基础版）：本周未能止跌，下周继续看寻底（11.18-11.22）

一、本周市场（11.18-11.22）回顾

本周电解镍市场延续上周跌势，呈单边下跌，周四周五跌势有所放缓。

期货市场具体数据如下：

沪镍主力2002合约本周最高价：119250；最低价：112300；结算价：115233；收盘价：113200；周跌幅4.45%。

LME-03（截稿时）：本周最高价：14980；最低价：14150；结算价：14562；周跌幅3.75%。

现货市场数据如下：

二、宏观与消息面

1、11月18日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中欧经贸高层对话中方主席刘鹤应约与欧委会副主席、对话欧方主席卡泰宁及其继任者、候任欧委会执行副主席东布罗夫斯基斯通话。双方就诸多共同关心的问题进行了建设性讨论。

2、央行11月18日净投放1800亿元，四年来首次调降逆回购利率5个基点；11月20日，1年期及5年期以上LPR降5BP，监管推组合拳降企业融资成本。

3、据外电11月18日消息，一位官员表示，印尼反垄断机构已经开始对该国的镍冶炼部门展开初步调查，此前一矿商协会指责大型镍冶炼商涉嫌卡特尔的做法。

4、据悉，德龙冷轧一期项目今日晚间时分已经全线贯通出成品，其CAPL第一卷产线由武汉乾冶工程总承包，CAPL第一卷就是成品。连续退火生产线CAPL工艺速度达到80米每分钟，第一卷为厚度2.0的304成品卷。

5、国际镍业研究小组（INSG）周四表示，全球镍市9月供应短缺量增加至3200吨，8月修正后为短缺300吨，INSG补充称，今年前9个月，全球供应短缺50800吨，上年同期为短缺122800吨。

6、世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2019年1-9月全球镍市场供应短缺6.69万吨。而2018年全年供应短缺10.29万吨。2019年1-9月精炼镍产量总计为174.16万吨，需求量为180.84万吨。1-9月矿山镍产量为186.98万吨，较去年同期増加10.2万吨。中国治炼厂产量同比増加7.5万吨，表观需求量为96.04万吨，较去年同期增加15.9万吨。全球表观需求量同比增加5.3万吨。2019年9月，镍治炼商精炼商产量为22.55万吨，消费量为23.06万吨。

三、供需变化与分析

1、供应方面

上游矿石情况：

中国海关数据显示，10月中国镍矿进口总量685.37万吨，环比减少3.33%，同比增加23.11%。其中：自印尼镍矿进口量为310.63万吨，环比增加25.37%，同比增加132.18%；自菲律宾镍矿进口量为337.72万吨，环比减少23.03%，同比减少15.91%。

因印尼检查违规出口，11月的发货至中国的镍矿量或将较前两月有所减少。但即期的镍矿供应宽松，而明年的镍矿供应将因为印尼的禁令而短缺紧张。

价格方面，高品红土矿CIF价格连续三周持稳。

镍铁方面：

中国海关数据显示，10月中国镍铁进口总量16.88万吨，环比减少18.86%，同比增加85.83%。其中：自印尼镍铁进口量为12.52万吨，环比减少21.50%，同比增加82.39%；

整体上看，四季度镍铁产能兑现快于预期，且供应充裕。

而价格方面，电解镍价格周内大幅走低，镍铁厂心态转弱，周内高镍铁跌幅达95元/镍点。

电解镍方面：

机构数据显示：2019年10月未锻轧的非合金镍进口量环比9月下降12.28%，同比下降23.99%。由于10月进口持续亏损，但11月俄镍进口窗口打开，新货源补充国内市场，缓解现货紧缺的担忧，同时对俄镍价格有一定的压制。

交易所近期库存变动：

上期所镍库存较上周减125吨至36152吨

伦镍库存近期去库放缓，周内小增，目前库存在66822吨

综合而言，目前两市总库存仍处于历史较低的水平，镍价在回落过程中，较低的库存量会给到镍价一定支撑。

2、下游需求方面：

不锈钢旺季已过，而旺季去库效果并不佳，库存总量虽然稍有回落，但仍保持在历史高位。而刚厂产量方面10月份数据显示200系粗钢产量下降，但300系粗钢产量再次回升，总体维持高产状态，对金属镍维持一定的需求。

价格方面，上半周不锈钢价格延续下跌，但后半周逐步持稳。后市预计维持偏弱走势。

无锡304不锈钢走势

总结分析：

目前镍市场涨跌的主导逻辑在于：禁矿之后远期供给缺口的支撑与四季度印尼镍矿抢装、镍铁供给增量兑现以及不锈钢对镍的需求见顶造成利空之间的博弈。

而11月份以来，利空因素凸显，引发市场关注，镍价连跌三周，且尚未有止跌迹象，但不锈钢对镍维持着刚性需求以及印尼禁矿造成的远期镍矿供应缺口，中期走势仍有反弹的基础。阶段性观点是等待这波空头情绪的释放，下周继续关注行情的寻底动作。