华泰期货：隔夜锌价冲高回落，铝市延续弱势震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水45.5美元/吨，前一交易日升水41.5美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于18750-18800元/吨，0#锌普通对12月报升水90-100元/吨；下游整体按需采购，部分企业前几日已经备好刚需库存，故今日多观望为主，采购情绪不高。

库存方面，11月12日LME锌库存增加0.32万吨至5.33万吨。根据我的有色，11月11日，国内锌锭库存14.50万吨，较上周五减少0.50万吨。

观点：LME(0-3)表现反复，但隔夜沪锌指数持仓再度增加，反映市场做空情绪仍在增加，隔夜锌价回落。根据机构调研，进入10月，广西河池南方及中金岭南复产后，产量恢复至常规水平，与此同时，中金岭南丹霞炼厂及陕西锌业突破产能瓶颈，10月国内精炼锌产量持续走高。整体看，国内供需面相对更为悲观，海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此近期内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：谨慎看空，趋势空单继续持有。套利：观望。

风险点：降息，库存未如期累积。

铝：

现货方面，LME铝现货升水2.5美元/吨，前一交易日升水9.75美元/吨。根据SMM，两地报价开始集中于13910-13930元/吨之间，较昨日价格回落近120元/吨，对当月盘面贴水140至贴120元/吨之间，因价格大幅回落下游今日接货状态较前几日明显好转，采购有所增加，整体而言，华东今日成交尚可。

库存方面，11月12日LME铝锭库存增加0.16万吨至94.21万吨。根据我的有色，11月11日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.6万吨至83.2万吨。

观点：中美贸易摩擦缓以及现货紧张对铝价的支撑边际走弱，加之短期美元走强，铝价持续回落。当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。此外就目前各地采暖季政策而言，对电解铝企业影响有限。而根据产能投放推演，10月新增和复产产能均未明显提速，且按当前的复产和新增产能投产节奏，11月料新增规模依然处于较低水平，11月份预计电解铝去库存过程或持续，加之某大户收获量仍维持较高水平，去库速度或快于预期。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。