锡月报：国内需求不振，美联储降息周期暂停，锡价或维持弱势震荡（2019.10）

一、期锡十月行情回顾

本月伦锡和沪锡都呈现冲高回落的走势。伦锡从9月30日的最低点15850最高反弹至17240，下半月则整体维持震荡格局，震荡中枢在16750附近，月底则出现破位下行，跌破各周期均线。沪锡整体走势强于伦锡，本月从最低点133260最高反弹至141790，随后出现则进入震荡，震荡中枢在138500附近，本周五沪锡同样出现平破位下行，中期均线20日和30日线皆被有效跌破，转入空头市场，目前支撑在下方60日均线136000附近。基本面上，10月国内外锡行业减产消息频出，刺激锡价在上半月强势上行，但国内外经济下行导致需求不振，锡价进一步上行受阻，故锡价本月先扬后抑的走势并不意外。

二、期锡十一月行情展望

从国内来看，中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。中国10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6，前值53.7；10月综合PMI产出指数为52，前值为53.1。从中观高频数据看：一方面，终端需求整体偏弱，受二线低迷拖累，地产销量增速回落，而三四线仍保持上升态势，乘联会乘用车批发、零售增速也是双双下滑；另一方面，工业生产好坏参半，发电耗煤增速大幅回升并创新高，但钢材产量增速小幅回落，汽车、钢铁等行业开工率也明显偏低。整体来看国内经济下行压力仍大，需求不振成为未来制约锡价上行的关键因素。

从国外来看，美联储10月议息会议决定下调联邦基金目标利率25BP至1.50%-1.75%。新闻发布会上鲍威尔提到，美国经济表现良好，并预计仍将温和增长，因而当前的货币政策立场可能是合适的，而短期消费表现依然不错、贸易问题有所进展，带来积极因素，但目前通胀依然没有达到目标，所以加息也无从谈起。综合来看，鲍威尔暗示了短期降息节奏或暂缓，降息周期暂停，并将保持观望。而根据目前期货市场的预期，今年12月再度降息的概率仅17%，到明年6月会议之前降息的概率都在50%以下，因此美元指数未来很难有大幅下行空间，这同样作为制约锡价上行的一大重要因素。

综上所述，我们预计11月份期锡整体或维持弱势震荡格局，操作上建议可逢锡价反弹时建立空仓，现货市场采货商可等待基本面情况转好时再考虑采货，目前以观望为主。