10月28日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

广东地区流通货源充裕，铝基差走弱

南储华南铝锭报价13850-13950元，均价13900元，跌20元，对当月升水5元，市场流通保持通畅，基差走弱，贸易商入市接货提升，下游刚需采购，整体成交平平。主流成交价集中在13890-13905元之间，较南储华南均价升水-10~5元。

南储华东铝锭报价13980-14020元，均价14000元,涨10。长江：13980-14020,14000，持平。持货商挺价出货，但中间商压价收货明显，午前交投明显转弱，整体成交平平。现货成交价集中在13980-14000元，较南储华东均价升-20~0元之间。（来源：南储商务网）

从海外冶炼厂成本看本轮伦铝下探

从伦铝三月的收盘价来看，从2018年5月开始，伦铝从4、5月冲高至2548美元/吨以后一直处于震荡回落的下行通道，相应的沪伦比值也从2018的5~6的区间上涨到目前8左右。不少投资界和实业的市场参与者都在寻找内外比值的方向，目前市场较为一致地认为沪伦比值已经到了绝对高位，内外正套或存在机会，那么本文就从财务报表出发，寻找海外电解铝厂的成本变化趋势。2018年4月份俄铝遭受制裁带来的上涨行情之后，伦铝一直在寻找底部数据来源：SMM沪伦比值创新高数据来源：SMM海德鲁：电解铝价格的价格下行，但利润率却在2019年得到修复数据来源：公司公告SMM（注意本数据中使用的近似现金成本为公司按照LME价格扣除EBIDTA的成本，理解为剔除折旧摊销、融资成本及税收的生产成本）海德鲁：氧化铝成本跌至近两年低位，但利润率处于较高水平数据来源：公司公告SMM（注意本数据中使用的近似现金成本为公司按实际销售的氧化铝价格扣除EBIDTA的成本，理解为剔除折旧摊销、融资成本及税收的生产成本）海德鲁的氧化铝外购比例在2019年Q3基本恢复正常

数据来源：公司公告SMM 2018年3月开始海德鲁Alunorte氧化铝厂开工率降为50%，叠加3月份开始俄铝的氧化铝供应也受到限制，氧化铝价格在2018年全年稳步上涨，海德鲁外购氧化铝占比从2017年Q2的29%上升至2018年的53.5%。目前截至2019年Q3，海德鲁的外购氧化铝占比已经恢复到35%，比2017年Q3的29%略高，其氧化铝产量在2019年Q3恢复到132万吨，占2017年Q3产量的82%，与官方公布80%左右的目标开工率基本吻合。数据来源：公司公告SMM（注意本图标中使用的电解铝为俄铝官方公布的现金成本，而价格为其实际实现的电解铝销售价格）俄铝利润率在2018年相对平稳，在2019年Q1触底，直到2019年半年都是低位运行，其现金成本变化不大，利润主要因为电解铝价格的下行被压缩。数据来源：公司公告SMM俄铝氧化铝成本也相对平稳，在2018年Q3、Q4市场价格抬升后利润明显增厚。

数据来源：公司公告SMM数据来源：公司公告SMM横向对比俄铝和海德路的电解铝及氧化铝成本变化可以明显发现，在2018年Q4氧化铝价格达到阶段顶峰，俄铝的氧化铝及电解铝利润都环比增厚，而海德鲁的氧化铝及电解铝利润断崖式下滑，由此可以发现2018年的氧化铝价格上涨更多的是供给收缩驱动而非成本驱动，拥有稳定的自备氧化铝成为利润安全垫。另外，海德鲁的现金成本到了2019年Q3预计基本下跌到和俄铝相当的水平，氧化铝成本在2018年Q1本身相对俄铝是具备优势的，随着Q3自产氧化铝放量，成本优势恢复，电解铝利润也得到修复。从海德鲁的成本及利润变化基本可以判断，2018年供给收缩带来的氧化铝短缺和价格上涨的影响基本被抹去。

回到伦铝价格，截至2019年第三季度，海德鲁和俄铝在2019年度氧化铝成本都在下滑，海德鲁的成本下滑要更为明显，主要是把外购氧化铝替换为自备氧化铝，而俄铝的成本下滑可能更多的是反应的生产原料成本的下滑，俄铝的成本下滑更具参考价值；从俄铝的历史成本来看，氧化铝成本已经非常接近底部。海德鲁的电解铝利润在2019年和LME铝价反其道而行，随着价格下跌，海德鲁的电解铝和氧化铝利润一直在修复，但是可以发现，氧化铝的利润已经遇见瓶颈。目前澳洲氧化铝FOB价格在280美元，距离现金成本只有30美元；而目前伦铝的盘面价格在1733美元，距离海德鲁的现金成本只有130美元。

总结：氧化铝的价格已经非常接近现金成本，距离现金亏损只有30美元，因此海外电解铝成本上有一定支撑；而电解铝利润事实上要好于2019年Q1、Q2，本轮伦铝下探空间更多是由氧化铝价格给的，如果消费端和贸易环境继续不能好转，海外电解铝的利润可能进一步被挤压，但距离现金成本只有130美元左右空间。（来源：SMM）

和合期货：沪铝下方关注13600支撑近期可以谨慎反弹多单为主

上海现货铝锭今日报价13980-14020元/吨，均价14000元/吨，持平于前一交易日，对1911合约升水90元/吨-升水130元/吨。沪铝今日震荡下行，持货商跟盘维持高升水报价，整体对11月合约在升90~110元/吨均有听闻，上海地区货源升水略低，对11月在升40~50元/吨左右，对网价在小贴水附近，铝锭现货价格整体与昨日变化不大，中间商接货热情较高，市场成交尚活跃。

据国家统计局10月18日公布，中国9月十种有色金属产量为497万吨，同比增加5.1%;1-9月十种有色金属总产量为4,347万吨，同比上升4.5%。9月原铝（电解铝）产量为290万吨，同比下滑1.6%;1-9月总产量为2,637万吨，同比增1.1%。

【操作建议】：沪铝1911震荡反弹为主，近期下跌走势预计企稳放缓，13600形成近期低点支撑，期价冲高14000受阻，多单可以减持，下方关注13600支撑，短节奏回调做多思路为主。（来源：和合期货）

国内金属全线飘红沪锌涨0.98%伦铝涨0.99%

上一交易日美元指数收涨。刚刚过去的一周，外汇市场的走势跟之前的一周截然不同，英镑和欧元则冲高回落，一方面是英国脱欧局势的不确定性显著增加，另一方面，则是欧洲央行在维持利率不变的同时欧洲央行行长表达了对欧元区经济前景的悲观预期；美元指数则探底回升，守住了200日均线支撑，市场目光开始转向国际贸易局势和下周的美联储利率决议。本周将迎来美联储利率决议，10月份以来，市场对美联储降息预期的升温，曾对美元拖累明显，美元指数上周一度跌创三个月新低至97.14，但随着英镑和欧元的走弱，再加上美联储鹰派降息的预期升温，美元指数展开反弹，最高触及97.90，收报97.83，周线涨势约0.62%。昨日美元收报97.825，涨0.17%，伦盘金属涨跌参半，伦铅跌0.29%，伦镍跌0.06%，伦锡跌0.71%，伦锌涨0.7%，伦铝涨0.99%，伦铜涨0.4%；国内金属全线飘红，螺纹涨0.96%，不锈钢涨0.1%，沪镍涨0.14%，沪铅涨0.03%，沪锌涨0.98%，沪锡涨0.11%，沪铜涨0.21%，沪铝涨0.25%。截至发稿，布油收60.59美元，涨0.85%；美油收56.63美元，涨1%。（来源：SMM）

和合期货：沪铝下方关注13600支撑近期可以谨慎反弹多单为主

上海现货铝锭今日报价13970-14010元/吨，均价13990元/吨，较前一交易日下跌10元/吨，对1911合约升水70元/吨-升水110元/吨。沪铝今早震荡运行，持货商盘初跟盘出货意愿仍有限，多倾向于对网价报均价~均价20左右，少数对网价小贴水出货，中间商收货热情较高，今日铝锭现货跟盘在对11月合约升80~110元/吨均有，第二交易时段持货商对14000的网价均价或小贴水出货，市场成交尚可。

据国家统计局10月18日公布，中国9月十种有色金属产量为497万吨，同比增加5.1%;1-9月十种有色金属总产量为4,347万吨，同比上升4.5%。9月原铝（电解铝）产量为290万吨，同比下滑1.6%;1-9月总产量为2,637万吨，同比增1.1%。

【操作建议】：沪铝1911震荡偏强为主，近期下跌走势预计企稳放缓，13600形成近期低点支撑，期价冲高14000受阻，多单可以减持，下方关注13600支撑，短节奏回调做多思路为主。（来源：和合期货）