通联期货：沪铜锌铝日评

沪铜：周三，沪铜高开低走，国际铜业研究小组ICSG表示，08 年 11 月，全球精铜市场大幅过剩，11 月全球铜市过剩 47000吨，较 10 月的 36000 吨高出31％。1-11 月期间，全球铜市过剩 147000 吨，较 07 年同期的 143000 吨高出5％。1-11 月期间全球精炼铜产量为1689.5 万吨，消费量总计为 1674.8 万吨。LME库存增加的势头并未结束，而大幅增加的地点都在美洲地区。金融危机使得消费衰退，大量的隐形库存涌入 LME交易所仓库，使得库存在短短的时间内大幅飙升，库存持续的增加给 LME铜价带来极大的压力，注销仓单本周没有出现明显的变化，仅仅为小幅下降，预计后市库存仍然将会维持增加。

　　持仓方面，本周变化不大，没有大量资金撤离现象。升贴水方面，由于库存不断增加，贴水小幅下降。期权方面空头增加量大于多余多头，基金净空头寸量不断增加，但由于幅度不大，暂不会改变市场方向。

　　国内方面，由于进口依然超过千元利润，进口源源不断。贸易商普遍看好后市行情，低位不愿意出货，市场上可流通货源不多，令本周升水较高，而电解铜和废铜间的差价缩小后，废铜进口量大幅减小，使得原先使用废铜的企业改用电解铜，给电解铜价格带来一定支撑。综上所述，供过于求，沪铜仍将低位波动。

　　沪铝：周三，沪铝弱势回升，铝市内外走势迥异主要原因是外盘方面的库存飙涨以及国内收储计划及有色金属刺激计划的不同影响，国内先后炒作三个有色金属品种：铜、铝、锌的收储，而三个品种在领涨的同时又带动其他品种，使得有色金属表现出较强的势头，再加上市场不断传出有色金属的刺激计划，虽然暂时还没有落实到具体的措施，但已通过审议，市场反复炒作这些消息，也使得有色金属在反弹的高位居高不下。

　　而与此相反的是，国外的情况则表现利空，主要需求领域建筑领域和汽车市场依旧状况低迷，房地产市场依然状况不佳，而汽车市场传来的不是销量减少就是亏损的消息，终端需求领域的低迷不断体现在库存上，LME 的铝库存节节高升，年前突破了 266 万吨的前历史高位，而在年后库存上升的脚步仍未放缓，截至目前，已经突破了 290 万吨，库存的飙升凸显需求的低迷，这也使得伦铝反弹乏力，在国内走势强劲时依然弱势运行。综上所述，收储对峙供需偏空，沪铝低位波动。

　　沪锌：周三，沪锌冲高回落，自今年 1月份以来，沪锌、伦锌的实际比值开始高于进口比值，进口盈利平均达到 600 元左右，比值最高时，进口盈利可以达到 900 元，这意味着进口精锌对贸易商来说变得有利可图，同时也给企业带来了较大的套利空间。从现货市场的实际情况来看，节前内外比值过高引发进口锌的陆续到港，导致节后进口精锌开始在国内市场上唱主角，而国内冶炼商试图通过高报价支撑现货锌价的梦想也被进口锌的涌入所击碎。

　　如果内强外弱的局面继续下去，进口锌潮对国内精锌市场将形成强大冲击，国内锌价的暂时坚挺终敌不过 LME锌库存的持续攀升，中国需求更无法支撑起全球 08 年 19.5 万吨的过剩产量。中国政府可能考虑将精锌的进口关税由 3％提高到 5％，以保护国内冶炼企业的利益。 从前期的收储情况看， 国储局最终决定收储 5.9 万吨，远远低于此前市场的预期，表明目前国内冶炼厂基本没有库存，此次收储对市场已经产生一定的积极作用。随着中国传统消费旺季的到来，及其他主要经济体需求的持续疲弱，料锌市内强外弱格局仍将延续，市场上还会有进口锌陆续到港，进口锌和国产锌将延续争夺市场份额的格局，对国内现货市场又将形成压力。因此，作为传统旺季，二季度国内的需求情况对锌市走势影响非常关键， 从目前市场的走势看， 3 月中旬之前，锌价下跌的空间不大，但疲弱的需求情况也无法支撑价格有强劲的走势。从生产成本的角度考虑， 市场认为 10900 元/吨的锌价刚好符合国内大部分地区 5％品位矿山的成本，那么如果锌价企稳10900 一线，则前期停产的产能有望重新恢复，在需求没有真正企稳的情况下，供给的增加无疑对锌价重新形成压力。

　　因此，锌价即便在中国因素的提振下出现反弹，但预计反弹的时间不会持续太长，而且高度有限，在需求萎缩导致的库存高企的情况下，锌在内的基本金属弱势振荡的总体走势不会有所改观。综上所述，供需偏空，沪锌维持低位振荡整理。

　　【交易策略】 建议逢低吸纳铜铝锌。