上海中期期货：早盘观点1017

贵金属

逢低买入

夜盘沪金1912合约偏弱运行，国际金价反弹至1490美元/盎司关口。中美经贸高级别磋商取得第一阶段进展，美方同意取消10/15的加征关税，市场对后续谈判前景表示乐观，且英国脱欧出现曙光，本周欧洲理事会首脑会议上或讨论新协议，避险情绪降温令贵金属短期承压，但我们认为当前可逢低布局。美联储公布的9月会议纪要显示，与会者同意通过资产负债表的趋势性增长来维持适当的准备金规模，宽松预期加强。从经济基本面来看，近期美国经济增长也出现放缓，对贵金属价格有所提振。但我们也观察到，美联储官员对10月是否降息分歧明显，部分官员认为这不是一次全面降息周期的开始。资金方面，截止10/16，SPDR黄金ETF持仓918.19吨，前值919.66吨，SLV白银ETF持仓11906.07吨，持平。操作上，短期贵金属承压，建议适当布局长线多单。

金属
研发团队

铜(CU)

逢高布局空单

夜盘沪铜1912合约低开后震荡，美元指数跌破98关口，伦铜5720美元/吨附近运行。消息方面，近期智利有多家矿山举行罢工，秘鲁Las  Bambas铜矿也因运输道路封锁面临停产。基本面来看，因炼厂检修及矿端产量收缩，电解铜产量增幅不及预期。此外，第四批废铜进口批文量大幅下降，加剧了废铜供应紧张格局。需求方面，9-10月消费旺季仍在延续，目前下游电力电缆开工维持高位，房屋竣工面积上升也对需求带来支撑。但值得关注的是，后期需求将逐步走弱，而供应端压力或逐步显现，因TC筑底返升，且9月进口盈利大幅改善后进口压力不容忽视。库存方面，截止10/16，上期所注册仓单64399吨（ 1472），LME库存275575吨（ 600）。操作上，建议逢高布局空单，期权方面，建议卖出虚值看涨。

\铝(AL)

逢高空思路

隔夜沪铝1911合约高位震荡，持仓量增加，成交量一般。中美贸易谈判阶段性回暖，短期可能对金属有一定的支撑。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前95万吨附近，但近期铝库存出现明显反弹，超于市场预期，并且在当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。现货方面，广东方面成交价格跌至13940-13950元/吨，有少量报价13920元/吨，但实际成交少。整体来看今日华南铝锭现货流通一般，差于昨日。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议逢高空思路。

锌(ZN)

中期仍逢高做空为主

隔夜沪锌1911合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。现货方面，上海0#锌主流成交于18760-18855元/吨，双燕、驰宏成交于18790-18895元/吨；0#普通对10月报升水110-120元/吨；双燕、驰宏对10月报升水报150元/吨；1#主流成交于18690-18785元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期，但通过去赤峰中色调研结果显示，当前锌全年除了检修期和环保基本是满开工状态，也不存在冶炼厂利润高峰期多产状态，毕竟短期新开一条产线不切现实，而今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，现在判断来看一旦进入消费旺季，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。

铅(PB)

等待做空机会

隔夜沪铅1911合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。Nyrstar临时重启南澳铅冶炼厂，皮里港冶炼厂2018年铅产量为16万吨，供应方面的忧虑叠加宏观地缘政治紧张以及美联储9月降息在即等因素，有色金属板块普遍下跌。再生铅目前供应仍处增加，贴水有所走扩，前期限产预期迟迟未达成，今日的量能和手数来看交割移仓可能性较大。下游方面当前蓄电池市场消费略有好转，但汽车需求订单维持清淡以及较高成品库存压制下，蓄企开工率提升较为谨慎，下游的企业订单有好转的迹象，关注蓄电池企业成品库存的消耗情况。现货方面，上海市场金沙、南方铅16880-16900元/吨，对1911合约平水到升水20元/吨报价；江浙市场金利、万洋、金贵16880元/吨，对1911合约平水报价，其中发白货可贴水20-10元/吨。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。

镍(NI)

逢高布局远月空单

夜盘沪镍1912合约下探13万关口，持仓量增加1.1万手，美元指数跌破98关口，伦镍价格于16400美元/吨附近运行。消息方面，10/1印尼纬达贝园区Coastal矿区开始开采，该园区拥有世界级镍矿资源。从基本面来看，印尼配额内镍矿在年底前仍可出口至我国，因而接下来几个月国内炼厂仍有原料生产镍铁。镍铁产能持续扩张，印尼9月镍铁产量环比增加1.96%,四季度将有内蒙奈曼经安和印尼德龙二期两个大型项目投产，镍铁供应压力偏大。需求来看，部分钢厂减产，同时，下游消费整体表现平淡，后续不锈钢对镍消费的拉动料将走低。新能源汽车9月产销量同比分别下滑29.9%和34.2%，补贴退坡对行业的影响延续。综合来看，四季度镍市供强虚弱，基本面偏空。库存方面，截止10/16，上期所注册仓单23757吨（ 0），LME库存91062（-3600）。操作上，建议逢高布局远月空单。