华泰期货：锌铝生产企业投产意愿增加

锌：

现货方面，LME锌现货升水37美元/吨，前一交易日升水40美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于19080-19090元/吨，双燕成交于19080-19100元/吨；0#锌普通对11月报升水120-130元/吨；由于今日铅锌年会，贸易商市场交投较为清淡，部分下游企业在锌价震荡走低后，开始按需采购。

库存方面，10月14日LME锌库存减少0.05万吨至6.20万吨。根据我的有色，10月14日，国内锌锭库存15.14万吨，较上周五增加0.28万吨。

观点：据机构调研了解冶炼企业普遍开工积极性高，高利润下炼厂增加投料量且延后检修时间以换取更多利润，预计10月份锌产量维持在50万吨以上。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计中期锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，趋势空单继续持有。套利：观望。

风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水4.25美元/吨，前一交易日贴水5.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场两地现货成交价多集中在13780-13800元/吨之间，对盘面升水10-30元/吨附近，下游厂商考虑到今日价格相比上周五优惠较多，今日有少量补货，但因对未来价格仍存观望态度，因而下游整体还是刚需走货为主。华东今日整体成交尚可。

库存方面，10月14日LME铝锭库存增加0.94万吨至98.36万吨。根据我的有色，10月14日，国内铝锭社会库存较上周四减少3.3万吨至91.5万吨。

观点：根据机构统计，10月新增产能主要集中在内蒙古，受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，其他地区新增产能投放缓慢，10月中下旬后预计电解铝去库存过程持续。2019年10月魏桥预焙阳极基础采购价下调25元/吨，现汇价2900元/吨，这意味着其他电解铝企业预计大概率同步下调采购价，电解铝生产成本下行预期增加。当前生产企业利润较高，因此空头保值对盘面价格压力较大，同时电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观因素。