镍月报：禁矿事件降温，四季度镍市重回基本面博弈（2019.9）

一、本月市场（09.2-09.30）回顾

本月电解镍市场是在印尼禁矿消息的推动下创出历史新高之后开启震荡回调的走势，月线级别是一个冲高回落的走势。

期货市场具体数据如下：

沪镍主力本月最高价：149190；最低价：133910；收盘价：137480；结算价：140026；月涨幅5.15%。

LME-03（截稿时）：本月最高价：18850；最低价：16790；结算价：17610；月跌幅2.99%。

二、宏观与消息面

1、1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元，同比下降1.7%，降幅与1—7月份持平。1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额12141.5亿元，同比下降8.6%；股份制企业实现利润总额29581.1亿元，同比持平；外商及港澳台商投资企业实现利润总额9789.6亿元，下降5.8%；私营企业实现利润总额11303.4亿元，增长6.5%。

2、2019年1—8月份，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1—7月份回落0.1个百分点。1—8月份，商品房销售面积101849万平方米，同比下降0.6%，降幅比1—7月份收窄0.7个百分点。

3、机构消息：2019年8月中国镍矿进口总量571.72万吨，环比7月增加5.46%，同比2018年减少7.19%、//2019年8月中国镍铁进口总量14.48万吨，环比7月减少1.60万吨，降幅9.98%，同比2018年增加9.04万吨，增幅166.39%//

2019年8月未锻轧的非合金镍进口量为28638.652吨，环比7月增加7470.564吨，增幅35.29%，同比2018年8月增加14936.997吨，增幅109.02%，本年累积共进口150065.14吨。

三、供需变化与分析

1、供应方面

上游矿石情况：印尼禁矿之后，9月份出现镍矿抢购潮，导致海运费飙升至高位，同时红土镍矿价格整体也上涨可观。而镍矿港口库存整体呈现下降趋势。未来预计镍矿价格仍旧坚挺。

镍铁与电解镍

镍铁方面：国内镍铁产量逐月增加，四季度仍有可观的镍铁产能等待兑现，年内供给仍有增量。但国内镍铁库存呈下降趋势，禁矿政策同样增加了明年NPI的供给缺口，高镍铁价格也将表现的坚挺。

电解镍方面：8月份全国电解镍自然月产量1.267万吨，同比增11.36%；环比7月增0.56%。现货方面，在巨大进口亏损之下保税区货物无法流入，国内现货处于持续净消耗的状态。

沪镍仓单库存在8月底出现连续大幅减少后仓单库存总体平稳，变动不是很大。

伦镍8月以来库存整体呈现反弹，9月中旬期间库存变动加到，本周库存小增。

目前两市库存虽有反弹，但精炼镍板的库存仍旧较低，这也给到镍价最好的抗跌支撑。

2、下游需求方面：

不锈钢进入传统旺季，但整体宏观下行压力大，房地产趋稳，虽然逆周期调控不断加码，终端消费仍未出现靓丽的表现。但国庆假期前，下游备货带动一定的去库。不锈钢价格周内震荡上行。

库存方面，不锈钢库存处于历史高位，且仍在增加。钢厂方面，因为上游镍矿与镍铁价格的走高，挤压了钢厂的利润，个别企业开始基于成本的考虑有减产的计划。钢厂对镍的需求难回七八月时期的峰值状态。

无锡304不锈钢走势

四、期货分析

伦镍月线图走势来看，9月冲高后小幅回落，录得倒锤子线，月内上冲的高点正好触及14年印尼禁矿事件时镍价的高点位置。但月内回撤的整体幅度不大，表明多头还是存在很大的买盘支撑。从指标上来看,KDJ指标高位出现拐头，均线系统有所偏离，成交与持仓量均较前两个月有所回落。10月份偏弱调整概率偏大。

沪镍指数合约周线图走势来看，沪镍震荡偏向下运行，跌破的周线MA5将于上方构成压力，同时指标KDJ高位死叉向下，MACD看涨能量柱收缩，走势进一步向下调整需求强。

五、综述：

印尼禁矿落实之后，镍价有所回落，市场焦点逐步转移至产业基本面的供需上。目前镍市博弈的焦点在于禁矿之后远期供给缺口的支撑与四季度阶段性镍铁供给增量兑现以及不锈钢对镍的需求见顶造成利空之间的博弈。

过去一周行情缺乏指引，维持区间整理。在金九银十的传统旺季，下游9月份成交确有改善，但去库效果不佳，在宏观经济下行的压力下，10月的去库情况仍需关注。同时中美于10月份开启第十三轮磋商，或能有好消息提振。但目前期货技术面走势仍旧震荡偏弱。

后市走势上，沪镍主力10月关注区间13-14.4万区间。由于禁矿造成的缺口预期，镍价中长期仍旧看涨，因此10月内出现较低的期货价格时完全可以逢低进货。