铜周报：沪铜先抑后扬 涨幅逾千点（9.2-9.6）

核心提示：本周宏观消息面上多空交织，中国官方制造业PMI数据萎靡，但财新制造业PMI数据录得提升。而中美贸易方面，美国对华3000亿美元输美产品中第一批加征15%关税措施正式实施，而后中美关系缓和，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，市场紧张情绪舒缓，信心转暖。而国内逆周期调教方面再度发力，国务院常务会议指出要求加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，而次日金融委电话会议指出，要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导。继续实施好稳健货币政策，实施积极的财政政策，降准在即对风险资产起到一定的提振作用。短期来看，我们更倾向于此伦铜价反弹尚未完全释放，仍有动力冲击上压力位4.8万，但近期美国经济强势，或带动美指对铜价施压，回调企稳后再次上扬可能性增加。而中期而言经济下行压力依然巨大，中美贸易的不确定性让本年度铜价反转破新高的可能性缩小，沪铜虽偏强但年度价格压力十足。料下周铜价先抑后扬，伦铜运行区间5750-5900美元，沪铜主力4.66-4.8万，废铜4.29-4.37万。

一、期现市场回顾

1.多重利好刺激铜价触底反弹

本周市场利好消息不断，铜价触底反弹，9月铜价底部区间正在上移。周初，美元指数创两年新高，强势突破99.3关口，叠加各国8月制造业PMI数据呈现萎缩，欧美新订单指数大幅下滑，伦铜最低跌至5518美元，沪铜在人民币贬值支撑下再度坚守4.6万支撑。不过美制造业数据不佳加强了市场对于美联储降息的预期，加上英国议会投票否决无协议退欧，英镑短线反弹，美元指数转而走弱；周三，国务院常务会议释放降准信号，将及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。利好实体企业发展，国内股市回暖；周四，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，贸易悲观情绪松动。与此同时，进入9月，旺季带动下需求有望回暖，铜价急拉至4.75万附近，近期有望检测中期压力位4.8万。

2.行情回暖期现同涨

本周行情波幅扩大，期盘上扬，现货市场升贴水上抬。周四期盘涨幅超八百点，而市场好铜升水小幅上调至140元，主要原因是9月份存在旺季需求回暖预期，持货商主导市场，抬价出售，虽然下游企业当前仍以刚需为主，但是贸易商之间交投活跃度明显上升。看涨情绪高涨，从而出现了期现同涨的情况，现货市场成交转暖也对铜价了提供较强的支撑。

进口盈亏方面，本周进口窗口先开后合，美元指数冲高回落，人民币小幅升值，铜价经历持续反弹之后，窗口再度关闭，周五该缺口在200元/吨附近。且随着中美贸易悲观情绪短暂缓和，美元指数走跌，近期进口铜盈利窗口预计仍将处于关闭状态。

二、废旧市场

本周宏观环境利好消息叠加，铜价整体呈现低位反弹的走势。沪铜主力主要运行在46600-47400元/吨附近，市场光亮铜主流价格在43000-43300元/吨。随着铜价的上涨，精废价差扩大至目前1500元左右，市场消费逐步对废铜需求增强，优质货源更是挺价寻货。

铜价行情回暖，废铜交易市场氛围好转，持货商前期手中积压存货开始抛售，市场货源供应紧缺情况有所缓解，但是有些货商对于后期行情持乐观心态，依旧惜售观望而捂货不出，导致市场优质亮铜货源偏少，即使下游用铜厂家提高价格寻货也较困难；另外厂家由于账期时间以及品种质量、成品铜杆销售不佳等问题，入市寻货积极性并不高，谨慎情绪升温，从而采购量有限，总体市场交易尚可。据了解山东临沂收货厂家仍未开工，但同时环保“一刀切”问题，生态环境部高度重视，要求整改以保障下游企业尽快复产。

三、行情走势预测

本周沪铜铜价先抑后扬，再度下探年内低点后，技术面反弹结合利好消息集中释放，整体价格反弹区间俞千点。以下为伦铜、沪铜周K线走势图。

财经消息，019年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月小幅回落0.2个百分点。8月份，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月微升0.1个百分点，显示非制造业总体保持扩张势头，增速略有加快。

月4日国务院召开常务会议，要求加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。今日，《经济参考报》刊文指出，业内专家表示，下调MLF操作利率和降准均在预期之内。《证券时报》发文称，随着下半年经济下行压力加大，逆周期调节政策要重新加码提前应对，全面降准或将很快在本月落地。《上海证券报》援引分析师观点称，从时间看，9月实施普遍降准与定向降准相结合的政策，或许是一个大概率事件。《中国证券报》头版评论文章称，“普遍降准”与“定向降准”的提法更是意味着货币政策预调微调力度不小，降准可期。

月5日，金融委召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议，会议指出，要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导。继续实施好稳健货币政策，实施积极的财政政策，以科创板改革为突破口，加强资本市场顶层设计，完善基础制度，提高上市公司质量，扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件。

据财新网9月4日消息，8月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.1，较7月回升0.5个百分点，创三个月新高。此前公布的8月财新中国制造业PMI升至50.4，在两大行业PMI共同拉动下，8月财新中国综合PMI录得51.6，高于7月0.7个百分点，为5月以来最高。

中国大冶有色金属周五发布公告，旗下子公司大冶金属已与合作伙伴签订出资协议，将持有公司所在的湖北省一家精炼铜工厂的多数股权，工厂预期投资57亿元（8.0363亿美元），2021年起将每年生产40万吨精炼铜。根据该公司向港交所提交的公告，大冶有色金属旗下的大冶金属将出资13亿元，占合营公司52%的股权。大冶有色金属2018年共生产50.04万吨的阴极铜。公告中称，项目预计将于2019年下半年开工建设，并于2021年上半年开始生产阴极铜，预计年收入将超过200亿元人民币。工厂预计占地1500亩（247英亩），具体位置在中国湖北省黄石市黄石新港（物流）工业园区内。

国际方面，9月5日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通。工作层将于9月中旬开展认真磋商，为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。双方一致认为，应共同努力，采取实际行动，为磋商创造良好条件。

美国联邦储备委员会4日发布的全国经济形势调查报告显示，7月初至8月下旬，美国经济整体温和扩张，就业市场增长缓慢，物价水平略有上涨，对关税和贸易政策不确定性的担忧情绪仍在继续，报告显示，美国就业市场整体增长缓慢，物价整体略有上涨。

北京时间5日消息，英国首相鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）周三未能获得足够多的议员的批准，无法推进他提前举行大选的计划。本周早些时候，反对“无协议脱欧”的议员们推动了表决阻击“硬脱欧”的法案草案。在议会表决中，议员们通过了支持推迟脱欧的关键立法，下议院最终在第三轮投票中以327票支持、299票反对确保了投票结果。

综述：本周宏观消息面上多空交织，中国官方制造业PMI数据再度萎靡，但财新制造业PMI数据录得提升。而中美贸易方面，美国对华3000亿美元输美产品中第一批加征15%关税措施正式实施，而后中美关系再度缓和，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，市场情绪也由前期的贸易紧张转为信心转暖。而国内逆周期调教方面再度发力，国务院常务会议指出要求加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，而次日金融委电话会议指出，要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导。继续实施好稳健货币政策，实施积极的财政政策，降准在即对风险资产起到一定的提振作用。短期来看，我们更倾向于此伦铜价反弹尚未完全释放，仍有动力冲击上压力位4.8万，但近期美国经济强势，或带动美指对铜价施压，回调企稳后再次上扬可能性增加。而中期而言经济下行压力依然巨大，中美贸易的不确定性让本年度铜价反转破新高的可能性缩小，沪铜虽偏强但年度价格压力十足。料下周铜价先抑后扬，伦铜运行区间5750-5900美元，沪铜主力4.66-4.8万，废铜4.29-4.37万。