上海中期期货：早盘观点0820

贵金属

回调后买入

隔夜贵金属小幅回落。近期美国公布的经济数据普遍好于预期，与此同时，中美贸易谈判牵头人通话，市场风险偏好有所上升，削弱了贵金属继续上涨的动能。但我们认为全球贸易，地缘政治及经济增长放缓等不确定因素仍支撑贵金属价格。今年以来全球已有26家央行宣布降息，美联储年内再次降息的预期也在升温，一方面，不排除美国政府干预美联储的可能。另一方面，在当前复杂形势下，美联储也需要降息来维持美国经济的持续扩张。整体来看，短期贵金属大概率以震荡为主，等待新的上涨因素积聚。资金方面，截止8/19，SPDR黄金ETF持仓843.41吨，前值844.29吨，SLV白银ETF持仓11824.13吨，前值11700.44吨。操作上，关注杰克逊霍尔央行年会，建议回调后买入。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓空单持有

夜盘沪铜1910合约震荡上行，美指偏强震荡，伦铜5750一线运行。央行改革完善贷款市场报价机制，将有效推动降低实体经济融资成本，推动铜价反弹。消息方面，目前三季度废铜批文总获批45.26万吨，合计金属量为36.39万吨，较去年同期不降反增。基本面来看，铜精矿供应紧张使得TC跌至55美金/吨，但值得关注的是，国内冶炼厂在检修结束后生产恢复至正常水平，目前下游电力电缆开工率维持高位，而其他铜材消费处于淡季，国内库存进入累库期，电解铜呈现出小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升40-升80元/吨，伦铜（cash-3M）贴水24.5美元/吨。截止8/19，上期所注册仓单76406吨（ 2133），周库存162830吨（ 6463），LME库存330125吨（-1850）。操作上，建议轻仓空单持有，期权方面，分析建议卖出宽跨式。

铝(AL)

区间操作

隔夜沪铝1910合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME 三月铝上涨0.14%。近期由于山东是铝生产大省受灾“利奇马”影响，短期对铝价有一定影响，不过根据市场消息，山东宏桥等都相继出声明，洪水影响对铝企业其实运营影响较小。氧化铝7-8月实际减产及检修式减产涉及年化产能409万吨，其中延续至8月的减产产能在310万吨，山西孝义在二青会期间组织氧化铝企业错峰生产，当地建成产能790万吨，要求执行50%的限产要求。目前国内铝库存进入消费淡季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前102.5万吨开始有明显的累库迹象，铝棒库存已经出现拐点，库存的积压还是会对铝价还是会产生一定的上行压力。现货方面，广东地区成交价格集中在14250-14260元/吨附近，因盘面迅速拉涨，广东地区价格多集中在14270-14280元/吨，有极少数报14290元/吨，对当月在平水~升20元/吨，粤沪价差略升至平水。电解铝已经进入消费淡季、累库周期，但是全球下半年的降息周期开启，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费淡季亮点有限。操作上建议在区间13500,15000元/吨附近区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1910合约震荡回落，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME 锌上涨0.14%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，7月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年6月SMM中国精炼锌产量50万吨，环比增加2%。进入7、8月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交18750-18800元/吨，双燕、驰宏成交于18780-18840元/吨；0#普通对9月报升水130-140元/吨；双燕、驰宏对9月报升水报170元/吨；1#主流成交于18680-18730元/吨目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

沪镍10-12正套

夜盘沪镍1910合约窄幅震荡，持仓量减少0.9万手，伦镍16000美元/吨附近运行，印尼禁矿政策不确定性及可交割品不足引发市场担忧。从基本面来看，镍生铁供应过剩情况好于预期，不锈钢厂开工率维持高位，但不锈钢终端消费未见明显改善，3系社会库存上周增加7.43%至32.29万吨。此外，伦镍库存快速下降，且进口亏损因而难以补充国内需求，对镍价形成支撑作用。现货方面，俄镍较沪镍1909报贴水300元/吨，金川镍较沪镍1909合约普遍报升水800-900元/吨，基本有价无市。库存方面，截止8/19，上期所注册仓单28695吨（ 0），周库存29009吨（ 115），LME库存149640（ 4506）吨。操作上，建议沪镍10-12正套。