上海中期期货：早盘观点0802

贵金属

逢低买入

隔夜国际金价重返1450美元/盎司的前期高点，全球开启避险模式，美元下跌，美债上涨，金银比价重新扩大。今日凌晨，美国总统特朗普表示将从9/1开始对中国剩下的3000亿美元输美商品加征10%关税，中美贸易谈判向好预期破灭。美联储十年来首次降息，幅度为25BP，由于美联储未超预期降息，市场宽松预期落空，在随后的新闻发布会中，美联储主席鲍威尔整体论调偏鹰派，叠加近期美国经济数据反弹，基本面来看贵金属有调整需求，但意外的是，全球避险情绪爆发，且美国政府可能干预美联储独立性的可能性存在，对贵金属价格形成较强支撑。资金方面，截止8/1，SPDR黄金ETF持仓827.82吨，前值823.42吨，SLV白银ETF持仓11095.09吨，前值11109.65吨。操作上，关注周五非农报告，避险情绪重燃，建议逢低买入。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓做空

夜盘沪铜1909合约窄幅震荡，伦铜跌至5800美元/吨关口。今日凌晨，美国总统特朗普表示将从9/1开始对中国剩下的3000亿美元输美商品加征10%关税，中美贸易谈判向好预期破灭，预计今日铜价承压下行。供应方面，上半年全球8家大型铜矿企业产量同比下滑5.2%，铜精矿紧张使得TC跌至55美金/吨，但值得关注的是，下游消费逐步进入淡季，而炼厂在检修结束后生产恢复至正常水平，国内库存进入累库期，电解铜呈现出小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调20元至升30-升90元/吨，月末结束资金压力缓和，下游逢低买盘增多，伦铜（cash-3M）贴水24.75美元/吨。截止8/1，上期所注册仓单65549吨（ 2029），周库存149189吨（-5331），LME库存287800吨（-2700）。操作上，建议今日轻仓做空，期权方面，宏观乐观预期破灭，建议构建熊市价差组合。

铝(AL)

区间操作为主

隔夜沪铝1909合约低位震荡，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME三月铝上涨0.03%。美联储10年来首次降息，但昨夜特朗普突加征关税。市场一片恐慌，风险资产下跌。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前103万吨开始有明显的累库迹象，铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，对铝价还是会产生一定的压力。现货方面今日早间广东地区成交价格集中在13860-13870元/吨，粤沪价差维持在平水附近。今日贸易商间交投热情不及上周五，当地下游加工企业因期盘价格下跌表现明显观望，且上周备货充足，今日接货寥寥。整体来看今日华南地区铝锭现货交投以贸易商交投为主，成交较差。华东今日整体成交较好。电解铝已经进入消费淡季、累库周期，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1909合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME三月锌下跌0.44%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年6月SMM中国精炼锌产量50万吨，环比增加2%。进入7月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19430-19520元/吨，双燕成交于19430-19530元/吨；0#普通当月票对8月报升水70-80元/吨；双燕当月票对8月报升水80元/吨； 1#主流成交于19360-19420元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢高做空

夜盘沪镍1910合约震荡上行，持仓量增加3.6万手，伦镍14300美元/吨附近运行。近期镍生铁供应过剩情况好于预期，7月不锈钢粗钢排产小幅增加，带来镍生铁需求的增加。此外，伦镍库存快速下降，且进口亏损因而难以补充国内需求，存在可交割品短缺进而发生“挤仓”的可能。但进入消费淡季，终端消费难有实质性改善，镍铁仍向供大于求方向转变。现货方面，俄镍较沪镍1909报贴水300-贴250元/吨左右，金川镍较沪镍1909合约普遍报升水1600-1800元/吨。下游继续畏高采购，持货商挺升水意愿仍较强，主要因现货可流通货源并不十分宽裕。不锈钢社会库存压力有所缓和，截止7/26当周，300系不锈钢社会库存微涨0.58%至29.99万吨，但贸易商反映实际成交情况未见改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止8/1，上期所注册仓单26656吨（ 916），周库存27157吨（-54），LME库存143670（ 42）吨。操作上，基本面供大于求，建议逢高做空。