五矿经易期货：金属日报0731

铜：欧元区、日本经济景气度不及预期，国内政治局会议召开，政策刺激预期减弱，伦铜收跌
1.3%。昨日LME库存减少450至292500吨，注销仓单占比降至12.9%，Cash/3M贴水扩大至23
美元/吨。国内方面，上海地区现货升水维持35元/吨，市场供需仍显僵持。昨日精炼铜现货进口
转为亏损50元左右；电解铜与1#光亮铜价差缩小至1200元。价格层面，短期中美达成协议难度较
大，但在经济趋弱的背景下，一旦美联储降息，市场逻辑将逐渐过渡到全球性的货币政策宽松，
对铜价而言相对利多。产业上虽然消费偏淡，但近期累库幅度不大，压制铜价的力量减轻。今日
关注7月中国官方PMI数据。操作建议：逢低短多。

铝：政治局会议部署下半年经济工作，明确不搞地产刺激，通过改革释放潜力。有色金属普遍承
压，铜价跌幅明显。伦铝回落至1800美元/吨。国内方面，SHFE的Contango结构转为平水。氧
化铝价格从3000元/吨持续回调至2505元/ 吨，价格跌入现金成本下，已重新引发氧化铝产量调
整，预计氧化铝价格将企稳。冶炼盈利维持在约450元/吨。趋势上，铝价中长期（3-6个月）我们
仍认为是偏多配置。考虑到拖累铝价疲软的成本驱动趋于结束，等待9月旺季来临重新注入上行驱
动因素。宏观层面，主要考虑中美谈判以及美联储议息结果。

锌：LME锌库存续降500吨，至73175吨，注销仓单续降500吨，至29325吨，cash/3m贴水转升
水。国内现货市场成交仍无好转，现货升水运行平稳，其中上海现货升水维持70元/吨，广东现货
对9月贴水小扩至50元/吨。市场传某西部冶炼企业再度被环保限产，受此影响沪锌拉涨上破压力
位结束持续近3个月的下跌趋势，空头主力减持，但从实际影响量看，月度减量仅数千吨难以对供
过于求的基本面造成实际影响，高利润驱动下锌价中长期继续维持看空，沪锌月差结构则取决于
海外能否再度出现挤仓行情，短期无套利机会。

镍：周二，LME库存环比持平，报14.39万吨。Cash/3m贴水25美元/吨，海外现货仍然疲弱。价
格方面，伦镍下跌0.31%，报收14305，沪镍夜盘上涨0.4%，报收112350。
基本面上，镍价高位运行，整体货源较为充足，下游不锈钢厂面对高镍价刚需补库采购为主。现
货方面，周二国内现货价格成交119800～114000元/吨区间，金川镍出厂价报113500元/吨，俄
镍平均贴水125元/吨，金川镍平均升水2000元/吨。进出口方面，根据模型显示，俄镍进口窗口
关闭，短期前期远月成交俄镍仍将到港。镍铁方面，印尼青山，德龙和金川7月投产力度放缓，供
给改善幅度偏弱。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比增加，整体消费边际转弱；
不锈钢钢厂冶炼盈利维持排产居高不下，短期对镍需求有支撑。
展望后市，短期镍价受基本面预期改善影响重心抬升，高位运行为主。