上海中期期货：早盘观点0731

贵金属

观望

夜盘贵金属小幅上涨，因美国6月PCE物价指数不及预期。本周中美将在上海就贸易问题举行面对面磋商，预计市场风险偏好有所上升。数据方面，美国7月markit制造业PMI为50，创2009年以来新低，欧元区制造业PMI继续在荣枯线下方，但美国6月耐用品订单意外反弹，美国二季度GDP环比好于预期，给贵金属带来一定的调整压力。本周美联储利率会议将是市场关注的焦点，美联储7月底降息几乎“板上钉钉”，但市场对于降息幅度存在分歧。数据显示，目前美联储7月底降息50BP的概率为21.4%。资金方面，截止7/30，SPDR黄金ETF持仓824.89吨，前值818.14吨，SLV白银ETF持仓11095.09吨，前值11109.65吨。操作上，建议投资者关注周四凌晨的美联储利率决议，若降息幅度超预期，将对贵金属价格有明显的提振作用，而如果降息幅度符合预期，考虑到近期美国经济数据有所反弹，贵金属价格暂时可能回调。

金属
研发团队

铜(CU)

区间操作

夜盘沪铜1909合约小幅回落，美元指数偏强运行，伦铜于6000美元/吨下方运行。中央政治局会议强调积极的财政政策和稳健的货币政策，不以房地产为短期经济刺激手段。消息方面，中美周二在上海举行面对面磋商，上半年全球8家大型铜矿企业产量同比下滑5.2%，对铜价有所提振。但值得关注的是，国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约平水-升70元/吨，临近月末，资金及高温天气对下游企业的生产都产生一定压力，伦铜（cash-3M）贴水22美元/吨。整体来看，全球显性库存水平较低，位于5年均值下沿。考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜市需求不至于下滑过快。截止7/30，上期所注册仓单62970吨（-25），周库存149189吨（-5331），LME库存292500吨（-450）。操作上，建议区间操作，期权方面，宏观乐观预期存在，建议卖出虚值看跌。

铝(AL)

区间操作为主

隔夜沪铝1909合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME三月铝下跌0.64%。国家统计局公布的GDP数据较好，宏观市场有所好转，海外市场目前对美联储降息预期强烈，CME利率观察也预测7月降息概率100%，全球很可能即将进入宽松周期，对基本金属属于长期利空。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前103万吨开始有明显的累库迹象，铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，对铝价还是会产生一定的压力。现货方面今日早间广东地区成交价格集中在13860-13870元/吨，粤沪价差维持在平水附近。今日贸易商间交投热情不及上周五，当地下游加工企业因期盘价格下跌表现明显观望，且上周备货充足，今日接货寥寥。整体来看今日华南地区铝锭现货交投以贸易商交投为主，成交较差。华东今日整体成交较好。电解铝已经进入消费淡季、累库周期，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1909合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME三月锌上涨0.16%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年6月SMM中国精炼锌产量50万吨，环比增加2%。进入7月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19430-19520元/吨，双燕成交于19430-19530元/吨；0#普通当月票对8月报升水70-80元/吨；双燕当月票对8月报升水80元/吨； 1#主流成交于19360-19420元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢高做空

夜盘沪镍1910合约偏强震荡，持仓量增加1.3万手，美元指数偏强运行，伦镍14300美元/吨附近运行。近期镍生铁供应过剩情况好于预期，7月不锈钢粗钢排产小幅增加，带来镍生铁需求的增加。此外，伦镍库存快速下降，且进口亏损因而难以补充国内需求，存在可交割品短缺进而发生“挤仓”的可能。但进入消费淡季，终端消费难有实质性改善，镍铁仍向供大于求方向转变。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水150-贴100元/吨左右，较昨天小幅收窄。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水2000元/吨，较昨天扩大。近期俄镍和金川镍可流通货源收紧，导致持货商挺升水意愿强烈。不锈钢社会库存压力有所缓和，截止7/26当周，300系不锈钢社会库存微涨0.58%至29.99万吨，但贸易商反映实际成交情况未见改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/30，上期所注册仓单25740吨（-198），周库存27157吨（-54），LME库存143988（ 0）吨。操作上，基本面供大于求，建议逢高做空。