华泰期货：宏观与基本面背离，锌铝短期偏强运行

锌：

现货方面，LME锌现货升水12美元/吨，前一交易日升水10.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交19300-19320元/吨，0#普通对8月报升水60-90元/吨；日内交投仍由贸易商主导，下游刚需采购为主。

库存方面，7月16日LME锌库存增加0.22万吨至8.08万吨。根据我的有色，7月15日国内锌锭库存14.82万吨，较上周减少0.22万吨。

观点：根据国际铅锌小组（ILZSG）最新数据，5月全球精炼锌产量小幅增加至112万吨，略低于去年同期的115万吨。5月全球精炼锌的供应缺口较4月和3月有所收窄，这验证此前对于锌锭市场趋于宽松的判断。价格走势方面，LME锌现货升水小幅扩大，而市场原预期逼仓多头的隐性库存将在近期内大量流出并显性化，但近期伦锌库存并未如预期上升，因此在低库存以及国内6月社融信贷数据高于预期的支撑下锌价显得相对抗跌。供需面国内镀锌企业开工率继续下滑，镀锌社会库存近一个月持续累积，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，建议锌维持逢高抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：关注进口套利机会。

风险点：库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水18美元/吨，前一交易日贴水19.75美元/吨。根据SMM，沪锡两地成交价在13830-13840元/吨之间，对当月贴10元/吨-平水之间，较昨日上涨近30元/吨，杭州成交价在13850-13870元/吨之间。因持货商手中持有部分低价位购入货源，积极出货，部分中间商补货接货较为活跃，但因市场大户今日接货寥寥，因而华东整体成交略逊于昨日。

库存方面，7月16日LME铝锭库存增加4.88万吨至99.41万吨。根据我的有色，7月15日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.2万吨至104万吨。

观点：昨日氧化铝跌势未缓，电解铝产能盈利空间大幅增加，或加速电解铝投产进程，利空铝价，而由于国内宏观数据延续向暖以及现货市场仍有支撑，因此铝价短期相对抗跌。7月份随着氧化铝投产和复产企业的生产逐渐稳定，电解铝成本端支撑将继续下滑。当前国内社会库存持续累积，建议关注库存累积的持续性。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，随着电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，另外中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14200区间内波段操作。

策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。套利：观望。

风险点：宏观风险。