铜周报：制造业数据惨淡 铜价受压弱势（7.1-7.5）

核心提示：受G20峰会影响，本周铜价先扬后抑，铜价前期快速试探上压力位后，接连破位下跌，目前宏观消息平淡，基本面拖累铜价上行乏力。宏观方面，G20峰会中美贸易谈判成果平淡，虽有部分改善但总体贸易摩擦或将成长期事态，而数据方面6月全球PMI数据再显萎靡，中国官方PMI为49.4与上月持平，仍低于荣枯线50；美国ISM的PMI为51.4，创两年新低。欧元区6月制造业PMI终值47.6，延续下跌态势，国际经济下行压力严峻，铜价受影响有所走低。但随经济增长放缓的同时全球逆周期调控预计也将开启，美联储鸽降息概率大增，国内方面针对中小企业融资降费、企业减负等逆周期调控预计实行都对铜价提供预期支撑。基本面方面7月开始废铜进口限制实行，铜精矿加工费降至60美元以下，国内中小型冶炼厂生产预计将受到一定影响。但现阶段随需求淡季到来，1-5月份铜材同比产量增加11.7%，供应增加叠加需求尚未见好对短期铜价带来巨大压力。技术面上沪铜主力下行趋势显现，预计短期铜价或有再度试探底部区间行为，料下周铜价以弱势震荡为主，在逆周期政策及美联储降息落地后或有价格回暖。伦铜区间5750-6000美元，沪铜区间4.55-4.68万，废铜区间4.22-4.29万。

一、期现市场回顾

1．贸易利好消化铜价冲高回落

本周铜价呈冲高回落走势，上周六G20大阪峰会完美落幕，习特会晤取得超市场预期成果，双方同意重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新关税，两国将就具体问题进行讨论。受贸易利好消息提振，周一铜价高开至阻力位4.75万附近。不过行情并未延续反弹，中国6月官方制造业PMI录得49.4；美国6月ISM制造业51.7，不及前值52.1；欧元区6月PMI仅47.6，全球制造业指数萎靡，铜价冲高乏力周一夜盘大幅回调，且随后一直处于弱势震荡探底的走势。下游消费转淡，全球显性库存逐渐积累，市场缺乏更多的利好面刺激，短期铜价运行区间或继续下移

2．行情下跌升水抬升

本周期货盘面走跌，持货商报价坚挺，升贴水逐步上调，周五好铜升水140元。本周进口铜陆续到港之后，市场货源显得充裕，不过好铜依旧较为缺乏，下游企业经过短暂的增加收货之后再度维持刚需观望，同时高升水也抑制了市场成交，本周交投仍以低价平水为主。消费淡季之下，即使行情持续走低，现货市场成交也未有明显改善，下周升水或有所回调。

本周进口铜盈利窗口依旧处于关闭状态，不过缺口基本维持在100元以内。从盘面来看，铜价外强内弱局面缓和，市场等待七月美联储加息决议，汇市观望趋稳。

二、废旧市场

全球制造业数据疲弱以及下游需求进入淡季，导致本周铜价呈现偏弱走低的走势。沪铜主力主要运行在46000-46500元/吨附近，市场光亮铜主流价格在42700-43000元/吨，精废价差也由之前的1000元收窄至目前的800元左右，市场消费再度对废铜需求减弱。

铜价反弹乏力延续弱势低位运行，废铜商家悲观情绪浓烈，市场成交热情降温，部分持货商开始恐慌不得不抛售手中前期亏损存货，但多数还是维持惜售观望为主，市场货源紧缺情况依旧未有明显好转，下游刚需厂家趁低价积极入市补货，市场优质货源仍较为抢手，但采购相对困难；加上随着淡季的来临，终端消费订单减少，下游用铜厂家采购受到限制，因此本周废铜市场出现供需两淡的局面，整体成交偏淡。另外近期江西地区废铜价格跟跌意愿增强，而湖北、河南等地厂家报价仍相对坚挺，上海周边货商保持低位库存为主。

三、行情走势预测

本周沪铜先扬后抑，冲击4.75万压力位呈后弱势下跌。关注美联储降息决议情况及国内逆周期政策。以下为伦铜、沪铜日K线走势图。

国内方面，1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资768亿元，同比提高5.9%。其中，水电255亿元，同比增长33.8%；火电161亿元，同比下降26.6%；核电113亿元，同比下降25.4%；风电205亿元，同比增长55.0%，太阳能发电34亿元，同比增长6.9%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的79.0%，比上年同期提高9.7个百分点。

中国官方PMI为49.4与上月持平，仍低于荣枯线50

7月5日，粤港澳大湾区建设的施工图和任务书正式印发。大湾区建设将按照“三步走”进行安排，第一步到2020年，大湾区建设打下坚实基础，构建起协调联动、运作高效的大湾区建设工作机制，在规则相互衔接和资源要素便捷有序流动等方面取得重大突破。

今年发改委批复的基建项目已超30个，总投资额超8500亿元，从项目类型来看，多集中在城市轨道、机场扩建、煤矿等领域。国家发改委基础司副司长马强表示，我国交通基础设施还存在不少短板弱项，发展空间较大，是促进有效投资的关键领域。

国际方面，澳大利亚央行7月2日宣布降息25个基点至1%的历史低点，符合市场预期，这是该央行连续第二个月降息。

7月3日消息，在欧元区经济寻求新的刺激措施之际，克里斯蒂娜·拉加德将离开国际货币基金组织（IMF），出任欧洲央行史上首位女性行长。现年63岁的拉加德被提名接替马里奥·德拉吉，后者将于10月31日结束其八年任期。在对几个欧盟重要职位进行了长达数小时的讨论磋商后，欧洲政府最终把目光投向了曾经担任律师和法国财长的拉加德。

由于美国和欧盟相互指责对方非法补贴各自的主要飞机制造企业，美国贸易代表办公室1号建议，对价值40亿美元的欧盟输美商品加征关税。

综述：受G20峰会影响，本周铜价先扬后抑，铜价前期快速试探上压力位后，接连破位下跌，目前宏观消息平淡，基本面拖累铜价上行乏力。宏观方面，G20峰会中美贸易谈判成果平淡，虽有部分改善但总体贸易摩擦或将成长期事态，而数据方面6月全球PMI数据再显萎靡，中国官方PMI为49.4与上月持平，仍低于荣枯线50；美国ISM的PMI为51.4，创两年新低。欧元区6月制造业PMI终值47.6，延续下跌态势，国际经济下行压力严峻，铜价受影响有所走低。但随经济增长放缓的同时全球逆周期调控预计也将开启，美联储鸽降息概率大增，国内方面针对中小企业融资降费、企业减负等逆周期调控预计实行都对铜价提供预期支撑。基本面方面7月开始废铜进口限制实行，铜精矿加工费降至60美元以下，国内中小型冶炼厂生产预计将受到一定影响。但现阶段随需求淡季到来，1-5月份铜材同比产量增加11.7%，供应增加叠加需求尚未见好对短期铜价带来巨大压力。技术面上沪铜主力下行趋势显现，预计短期铜价或有再度试探底部区间行为，料下周铜价以弱势震荡为主，在逆周期政策及美联储降息落地后或有价格回暖。伦铜区间5750-6000美元，沪铜区间4.55-4.68万，废铜区间4.22-4.29万。