五矿经易期货：金属日报0702

铜：昨日铜价高开低走，伦铜收跌1%，因中国PMI低于预期，且美国经济数据略好于预期支撑美

元走强。产业层面，LME库存减少500至240900吨，注销仓单占比升至18.9%，Cash/3M贴水扩

大至16.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水抬高至65元/吨，主因资金面相对宽松，持货商

挺价意愿明显。昨日精炼铜现货进口维持盈亏平衡附近，远月进口亏损扩大；国内电解铜与1#光

亮铜价差扩大至1200元。消息面，据SMM统计，本周初广东地区铜库存环比上周五调增0.8万

吨，表明消费依然疲弱。价格方面，市场或许高估了中美重启贸易磋商的积极影响，因为在现有

关税存在的情况下，短期国内经济仍难有实质性改善。产业层面，随着精铜产量恢复和需求淡季

来临，国内精炼铜累库压力加大，因此基本面暂时不支持铜价更大幅度的反弹，短期价格预计延

续低位震荡。操作建议：少量多单持有。

锌：LME锌库存减少1875吨，至95125吨，减量主要来自鹿特丹，注销仓单下降1875吨，至

21325吨，注销仓单占库存比降至22.4%，cash/3m升水收至67美元/吨。我的有色网报周一国

内社会库存较上周五增加0.18万吨，至16.19万吨，增量主要来自广东和浙江，上海现货贴水维持

40元/吨，广东现货对8月升水收窄至160元/吨。上海保税库premium维持90美元/吨，国内现货

供应压力偏大，进口窗口开启预期较弱，三季度国内精炼锌产量预估150万吨，环比增长4%，三

季度国内精炼锌过剩量在5万吨左右，单边维持反弹抛空思路。

铝：国内方面，SMM报周一库存维持下降，氧化铝价格继续回调至2772元/吨，夜盘沪铝再创新

低13665元/吨，冶炼亏损扩大至200元/吨附近。沪伦比值回落至7.61，SHFE的Contango结构走

平。在供应偏低背景下，预计仍维持淡季去库状态，结构仍有可能转为Back。趋势上，我们认为

13800元/吨以下不宜过分悲观。由于人民币升值缘故，比值仍有回归动力。