供需平衡难以为继 铜现货升贴水一路走低

6月已经进入尾声，回顾6月全国的现货升贴水走势不难发现，整体走势呈下降趋势，尤其是在华北、山东地区。从6月10日最高价升水200元/吨一路走低至6月26日的最低价贴水70元/吨。》查看SMM独家铜精矿现货TC历史数据造成此番升贴水一路走低的原因，可从多方面进行分析。首先是由于供过于求的原因。进入6月在华北山东地区，冶炼厂集中检修大都进入尾声，产能得到恢复，电解铜货源充足，且6月底公司大多进入半年结算期，面临比较大的资金压力，所以进行大量甩货的操作来出货换现，以求快速回笼资金。这就致使市场上货源较为充足，在供给端给升贴水的下行造成了压力。

在货源供给充足的同时，消费却呈现疲软之姿。电网投资、乘用车销量等数据均表现较差，表明终端市场消化货源的能力有限。供过于求，现货升贴水从高位升水一路下跌至贴水。其次，近期沪铜价格回升，抑制了部分消费。近期沪铜价格的回升也是致使现货升贴水下行的原因之一。在这一个月中，沪铜1907合约的价格上涨了约3.5%。对于未套保的消费端来说，市场更青睐于低价货源，价格回升抑制下游买货的积极性，所以价格回升致使升贴水下行压力加大。

而之所以华北山东地区的升贴水下降趋势在全国四个地区中表现格外明显，因为山东、华北地区并没有大量的贸易商来利用隔月价差进行套利的操作，大多直接为冶炼厂与铜材企业的直接交易，所以冶炼厂甩货下调报价，直接反映在升贴水上。综上所述SMM认为，大范围冶炼厂检修结束，预计2019年电解铜会增加40-50万吨产量的，对于供给端的影响不容忽视；G20中美领导人会面在即，是否会有利好铜市的消息也尚未可知，终端消费仍保持清淡格局，抑制了现货升贴水的大幅走高，但半年周期结算之后会有资金进入市场拿货，也给到现货升贴水一定支撑。所以SMM预计短期现货升贴水保持震荡走势。