沪锌暂时减仓回弹 中期锌价弱势下行趋势不改

（1）昨日锌价低位明显反弹，且昨日沪锌持仓量继续减少1.6万手至63.1万手，显示部分空头止盈离场。此外，沪锌期货近强远弱态势再度有所体现。（2）昨日LME锌库存回升2100吨至9.7625万吨，LME锌注销仓单为2.89万吨，占库存比例为29.60%。昨日上期所锌仓单库存进一步减少3569吨至4.1978万吨。（4）6月22日LME锌升贴水（0-3）为122美元/吨，LME锌现货月升水再度回升。（5）昨日国内锌现货报价大幅上涨。上海地区0#普通品牌对沪锌07合约继续下调至平水-升水30元/吨，市场以出货为主，交投明显转淡；天津对沪市升水小幅收窄至80元/吨附近，市场流通进账，持货商以接货为主；广东对沪市转为平水附近，成交平淡。

（6）据SMM数据显示，7月份国内自产锌矿加工费为6050-6600元/吨，较6月环比小幅下降25元/吨；同时，7月进口锌矿加工费为230-250美元/干吨，持稳于6月。整体来看，锌矿加工费仍处于较高水平。逻辑：中期锌供应回升的确定性强，当下消费季节性转弱的态势已十分凸显，尽管24日国内锌锭库存再度去化，但后期库存向上趋势不改，因此锌基本面偏弱的预期延续。而LME锌后期交仓预期仍在。我们认为近两日锌价的低位反弹，一方面是对上周锌价加速下挫后的一定修复；另一方面，需关注沪锌1907合约现弱挤仓的可能。宏观方面，重点关注本周G20峰会上中美两国领导人会晤情况，并警惕宏观情绪的可能切换。总的来看，短期锌价表现或有所反复，中期锌价下行趋势有望延续。操作建议：空单持有；买铜卖锌，买铝卖锌。风险因素：人民币大幅波动，宏观情绪明显变动。