五矿经易期货：金属日报0625

铜：美国6月达拉斯联储商业活动指数大幅低于预期，美元跌破96关口，黄金继续创新高，铜价小

幅收涨。产业层面，LME库存减少1325至244725吨，注销仓单占比降至6.4%，Cash/3M贴水扩

大至18.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水提高至60元/吨，近期长单交付需求导致持货商

挺价。昨日精炼铜现货进口处于盈亏平衡附近，远月进口维持亏损；国内电解铜与1#光亮铜价差

缩小至900元，废铜替代优势不大。消息面，智利Chuquicamata铜矿工人投票继续举行罢工，罢

工时间至少持续至28日。价格方面，随着精铜产量恢复以及需求淡季来临，国内铜库存去化速度

预计进一步放慢，短期基本面边际转弱。但宏观面相对乐观，主要在于国内刺激政策陆续落地，

以及全球货币政策更加宽松。基本面弱化和宏观预期改善背景下，铜价预计转为震荡走势。操作

建议：少量多单持有。关注中美贸易谈判进展情况。

铝：美元指数回落，伦铝重回1800美元/吨附近，LME库存下降7425吨。在铝价趋势较弱的情况

下，市场注意力仍放在沪伦比值上，沪伦比值略回落至7.70，,目前回归驱动力较弱。国内方面，

周一报社会库存下降2.1万吨。氧化铝价格维持在2963元/吨，冶炼亏损仍在500元/吨附近。

SHFE的back结构走弱，2m-4m价差从110缩至65元/吨。去库维持，低利润的情况下，我们认为

近2月预计在13800-14300元/吨之间震荡。中美贸易方向将是近期的主要驱动因素。

锌：LME锌库存减少1675吨，至95525吨，注销仓单下降575吨，至30500吨，注销仓单占库存

比降至31.9%，cash/3m升水至122美元/吨以上。我的有色网统计口径，周一国内锌锭社会库存

至15.95万吨，较上周五减少0.83万吨，减量主要来自上海和天津，现货市场交投清淡，现货升水

继续回落，其中上海现货升水收至70元/吨，广东现货对8月升水至300元/吨以内，维持三季度国

内供应转为过剩的预期，不过市场对近期可交割货源数量预估仍偏谨慎，近月合约相对远月表现

坚挺，月差再度扩大，谨防7月重演6月挤仓行情的可能。操作上lending建议考虑8月以后合约，

单边维持反弹抛空思路。