华泰期货：锌现货升水难以坚挺，铝成本支撑力度下滑

锌：

现货方面，LME锌现货升水118美元/吨，前一交易日升水118美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20080-20180元/吨，0#普通对7月报140-160元/吨；临近周末长单交货接近尾声，下游采购也已基本完成，市场需求明显转弱，供需失衡进一步加剧，早市报价延续下调趋势。

库存方面，6月20日LME锌库存减少0.15万吨至9.80万吨。根据我的有色，6月17日国内锌锭库存16.99万吨，较上周增加0.68万吨。镀锌库存99.90万吨，较上周增加0.58万吨。

观点：锌现货仅小幅升水，反映现货并不跟涨期货，6月下游渐入淡季，镀锌企业开工率或继续下滑，当前锌供给端增量逐渐兑现，社会库存连续4周维持累积趋势，建议维持空头思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水29.25美元/吨，前一交易日贴水29.25美元/吨。根据SMM，上海市场成交价集中在13890-13910元/吨之间，对盘面平水~升水20元/吨，下游在铝价连涨两日情况下，继续维持观望态度，并不急于为周末备货，今日仍按刚需采购。

库存方面，6月20日LME铝锭库存减少0.81万吨至103.16万吨。根据我的有色，6月20日，国内铝锭社会库存较周一下滑3万吨至108.9万吨。

观点：氧化铝价持续下行，成本端支撑减弱。短期铝锭库存仍在去化，但由于下游消费趋弱，且铝投产仍剩余150余万吨，铝锭去库速度料将收窄，在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨乏力。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：买LME抛SHFE。

风险点：宏观风险。