上海中期期货：早盘观点0621

贵金属

观望

隔夜贵金属震荡上行，COMEX期金运行在1390美元/盎司，再创年内新高，避险和全球央行流动性宽松预期是推升金价的主要原因。昨日，伊朗击落美国无人机，市场避险情绪升温。美联储利率决议公布，强调虽然居民消费支出增强，但制造业和投资疲软。政策声明发出降息信号，点阵图显示17位委员中8人支持年内降息1-2次，提振黄金大幅上涨。美国5月通胀数据小幅回落，但零售销售数据意外回升，从点阵图来看显然美联储内部分歧较大，鲍威尔也表示尚未讨论降息规模。近期美国经济数据全面回落，加上美国总统对加息的长期不满情绪，美联储年内降息基本确认，联邦基金利率期货显示7月开始降息，我们认为市场反应有些超前，贵金属有回调需求。资金方面，截止6/20，SPDR黄金ETF持仓764.10吨，前值759.70吨，SLV白银ETF持仓9924.19吨，前值9852.83吨。操作上，G20即将召开，市场风险偏好上升，关注今日美国6月Markit  PMI,建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

偏多操作

夜盘沪铜1908合约窄幅震荡，因受G20中美领导人可能会晤及美联储降息预期升温的利好消息影响。美元指数下跌，伦铜上涨。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调0元至升30-升80元/吨，下游较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水21美元/吨。近期矿端干扰上升，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工，嘉能可旗下赞比亚Mopani铜矿停产，叠加中美领导人G20会晤的可能，市场悲观情绪短期缓和，铜价有望继续超跌反弹。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年。截止6/20，上期所注册仓单61356吨（-3133），周库存139556吨（-6070），LME库存247050吨（-1325）。操作上，宏观情绪转好，建议偏多操作，期权策略建议观望。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1907合约震荡为主，持仓量下降，成交量一般。外盘方面LME三月铝上涨0.17%。习特通话短期宏观情绪有所好转。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前114万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市短期需求较好预期支持铝价短期上行，去库存仍存在至少5周左右预期。现货方面，今日广东成交价格集中在13920-13940元/吨，粤沪价差在80元/吨附近。因绝对价格持续下跌，持货商略显惜售，接货者明显增多；当地下游加工企业亦有在低位备库，采购力度较昨日提升。整体来看今日华南地区现货铝锭交投好于华东，较为活跃。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1907合约震荡回落，持仓量下降，成交量较大。外盘方面LME三月锌上涨0.1%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，广东0#锌主流成交于20270-20400元/吨，粤市较沪市由昨日的贴水40元/吨附近转至贴水120元/吨附近。对沪锌1908合约升水290-310元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢低介入沪镍07-10正套

夜盘沪镍1908合约小幅回落，持仓量增加0.27万手。美元下挫，伦镍上涨。消息方面，印尼大规模洪水引发市场对镍矿供给担忧。现货方面，俄镍较无锡1907报升水300-400元/吨，金川镍较无锡1907合约报升水900元-1000元/吨，近期国内进口盈利持续较大，国内货源持续增加，成交不理想。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/14当周，300系不锈钢社会库存微升0.59%至31.99万吨。我国4月进口不锈钢数量锐减70%，对国内市场的冲击减轻，原料端镍价短期或有支撑。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/20，上期所注册仓单15940吨（ 217），周库存16936吨（-5835），LME库存169086（-1002）吨。操作上，建议逢低介入沪镍07-10正套。