上海中期期货：早盘观点0619

贵金属

逢高获利离场

隔夜COMEX期金宽幅震荡，欧央行行长德拉吉暗示宽松，但中美元首G20可能会晤的消息打压避险情绪。随着美联储利率会议临近，我们预计贵金属波动增加。虽然美国5月通胀数据小幅回落增加了美联储降息预期，但零售销售数据意外回升。市场对美联储降息的时间、次数、幅度分歧很大，6月19日-6月20日利率会议料将为投资者解释部分疑惑因而备受瞩目。近期美国经济数据全面回落，加上美国总统对加息的长期不满情绪，美联储年内降息基本确认。由于市场对降息的看法可能有些超前，若利率声明和点阵图无法如市场预期，届时金价或出现一定程度的回调，我们对本周金价的走势较为谨慎。资金方面，截止6/18，SPDR黄金ETF持仓764.10吨，前值759.70吨，SLV白银ETF持仓9924.19吨，前值9852.83吨。操作上，建议逢高获利离场观望。

金属

研发团队

铜(CU)

偏多操作

夜盘沪铜1908合约涨超1%，受G20中美领导人会晤消息影响，美元宽幅震荡，伦铜上涨。消息方面，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工进入第四天，嘉能可旗下赞比亚Mopani铜矿停产，但全球宏观经济下行及中美贸易形势日趋严峻仍是铜价上涨的重要阻力。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调50元至升30-升80元/吨，下游较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水27美元/吨。展望后市，二季度冶炼厂检修接近尾声，新增产能按计划投产，铜供给将承受压力。需求端，电网投资有回升预期。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年。截止6/18，上期所注册仓单67179吨（-602），周库存139556吨（-6070），LME库存250750吨（-600）。操作上，宏观情绪转好，建议偏多操作，期权策略建议观望。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1907合约高位震荡为主，持仓量下降，成交量一般。外盘方面LME三月铝上涨0.11%。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前114万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市短期需求较好预期支持铝价短期上行，去库存仍存在至少5周左右预期。现货方面，今日广东成交价格集中在13920-13940元/吨，粤沪价差在80元/吨附近。因绝对价格持续下跌，持货商略显惜售，接货者明显增多；当地下游加工企业亦有在低位备库，采购力度较昨日提升。整体来看今日华南地区现货铝锭交投好于华东，较为活跃。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1907高位震荡，持仓量下降，成交量较大。外盘方面LME三月锌上涨0.06%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交20380-20450元/吨，双燕、驰宏成交于20420-20480元/吨，0#普通对7月报200-220元/吨；双燕、驰宏报升水220-250元/吨。1#主流成交于20320-20360元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢低介入沪镍07-10正套

夜盘沪镍1907合约涨超1%，持仓量变化不大，美元宽幅震荡，伦镍上涨。消息方面，印尼大规模洪水引发市场对镍矿供给担忧。现货方面，俄镍较无锡1907报升水300-400元/吨，金川镍较无锡1907合约报升水900元-1000元/吨，近期国内进口盈利持续较大，国内货源持续增加，成交不理想。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/14当周，300系不锈钢社会库存上升0.59%至31.99万吨。我国4月进口不锈钢数量锐减70%，对国内市场的冲击减轻，原料端镍价短期或有支撑。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/18，上期所注册仓单15693吨（ 0），周库存16936吨（-5835），LME库存167130（-18）吨。操作上，建议逢低介入沪镍07-10正套。