沪锌库存向上拐点基本确定 中期锌价延续弱势

1、上周LME锌库存周环比微幅增加200吨至10.0625万吨。周内LME锌注销仓单量占库存比例为38.24%。2、上周LME锌升贴水（0-3）先上涨后再度回落，至6月13日为107美元/吨，尚处于100美元/吨以上的高位。4、专项债可以补充资本金，预计对下半年国内基建投资形成一定提振，部分对冲经济下行趋势，但锌消费稳中趋弱的态势或难以根本扭转。5月中国经济数据已显示了锌终端需求的转弱。5、6月份国内锌锭社会库存向上拐点已基本确定。据SMM数据显示，至6月14日国内锌锭社会库存为15.39万吨，较6月10日回升0.99万吨，周环比提升1.35万吨。6、上周国内锌现货贴水不断扩大，至6月14日上海地区0#普通品牌对沪锌06合约报贴水220-贴水200元/吨。

逻辑：中期锌供应回升的确定性强，当下消费季节性转弱的态势已十分凸显，5月经济数据也应证了国内整体经济偏弱的态势。6月国内锌锭库存拐点向上已基本确定，中期锌基本面偏弱的预期未改。此外，上周上期所锌连续大幅交仓，06合约顺利进入交割。由于统计的库存占持仓量尚处于相对偏低位置，因此不排除07合约进入交割后也有挤仓可能，但预计挤仓风险低于06合约。而近日LME锌库存再度缓慢回升，后期交仓预期仍在，LME锌现货升水高位下调。总的来看，目前锌价再度震荡调整，中期锌价下行趋势有望延续。操作建议：空单持有；买铝卖锌，买铜卖锌风险因素：人民币大幅波动，宏观情绪明显变动