五矿经易期货：金属日报0617

铜：上周铜价冲高回落，尽管铜矿罢工威胁上升，但价格反弹力度有限，LME再次发生交仓和贸

易局势僵持继续打压铜价。上周三大交易所库存增加3.4万吨，其中，LME库存增加4.1万吨，增

量主要来自亚洲和欧洲仓库，近期交仓或许是前期库存隐性化的结果；中国保税区库存续减1.1万

吨，当前精炼铜现货进口盈利维持200元。现货方面，LME市场Cash/3M贴水24.3美元/吨，国内

现货升水维持65元。下游方面，国统局数据显示，1-5月地产新开工面积增速10.5%，较前四月回

落2.6个百分点，竣工面积下降12.4%，降幅较前四月扩大2.1个百分点。价格方面，国内精铜产量

恢复和需求弱改善背景下，精炼铜去库节奏预计放慢，且可能转为小幅累库。随着国内政策转向

对内刺激、海外各国货币政策转松，以及铜矿端的潜在干扰，中期视角下铜价逐渐获得支撑，但

较大幅度的价格反弹需要消费端更多的驱动。操作建议：前期少量多单持有。

铝：5月国内工业增加值5%，并未大幅回落。社融数据符合市场预期，因此虽然上周国内去库速

度降为3万吨，但主要是消费季节性走缓所致。沪铝表现疲软，氧化铝价格回落至3023元/吨，我

们认为国内铝价趋势性上涨已结束，但产量增速、铝材出口仍使得国内铝价得到支撑。现货升水

10元/吨，2m-4m价差维持在90元/吨，铝价的回落有望推升Back。从交易策略出发，沪铝预计

为13800-14300元/吨震荡行情。

锌：上周LME锌库存小增200吨，至100625吨，注销仓单下降1475吨，至38475吨，注销仓单占

库存比至38.2%，cash/3m升水收至107美元/吨。国内精炼锌供应端压力持续，我的有色网统计

口径，上周国内锌锭社会库存增加1.68万吨，至16.3万吨，增量主要来自上海和广东，库存续增

致现货贴水扩大，上海市场贴水扩大至200元/吨，进口锌贴水至260元/吨，沪锌月差亦有所回落

。本轮累库因5月以来国内炼厂产能瓶颈改善，供应增加同时下游备库谨慎所致，后期沪锌back

结构收敛压力较大，维持中长期看空观点，短期观望为主。