信达期货：经济下行压制 铜铝偏弱行走

原料端：上周铜精矿加工费TC继续下降1美元至59-63美元/吨；供应端:集中检修逐

步结束新产能释放，叠加进口窗口打开，现货供应边际宽松；升贴水方面：刚需采

购升水下降；库存方面：LME库存增至25.24万吨，上期所降0.61万吨至13.96万吨，

保税区降1.1万吨至50.3万吨。

上周铜价在国内专项债及美暂缓墨西哥关税等因素提振一度冲高至47000元/吨附

近，但是全球实体经济数据疲软，新一轮降息周期将至，市场信心缺失，铜价回吐

涨幅。就供需而言，在现货TC破60美元之际，上周五约32万吨体量的Chuquicamata

矿山罢工并未引起铜价有效上涨，市场对于宏观经济悲观预期依旧主导铜价波动。

此外，国内检修结束新产能释放，且消费旺季将过，供需边际趋弱市场信心丧失。

我们认为，短期若无其他宏观利好，铜价将维持低位震荡偏弱。但考虑到利空兑现

及绝对价格，追空性价比较低，操作上建议观望为主。

供给方面：开工产能微增至3565.75万吨；成本端：氧化铝高位动力煤偏弱，成本下

行行业进入亏损。升贴水方面：现货升水稳定，伦铝继续大幅贴水30美元左右；库

存方面：LME库存下降至106.46万吨，上期所降2.56万吨至45.11万吨，社会库存下

降1.9万吨至111.9万吨，国内库存持续大幅去化。

尽管上周初宏观氛围略有改善，但铝价弱势不改，随着主要经济体经济数据持续疲

软，市场预期悲观，铝价伴随整体有色板块下行。就供需而言，国内消费旺季将

过，大幅去库势头将有所放缓。虽然氧化铝因环保问题保持坚挺，行业进入亏损，

成本似乎有所支撑，但后续供需结构逆转，成本下移预期明显。整体而言，宏观悲

观预期下，配合供需结构边际变差，铝价料将继续下行，操作上建议短线偏空思路

为主。