上海中期期货：早盘观点0617

贵金属

逢高获利离场

隔夜贵金属冲高回落，虽然美国5月通胀数据小幅回落增加了美联储降息预期，但零售销售数据意外回升。6月19日美联储利率会议召开在即，市场对美联储降息的时间、次数、幅度分歧很大，这次会议料将为投资者解释部分疑惑因而备受瞩目。近期美国经济数据全面回落，最新公布的5月非农就业仅增长7.5万，结合之前发布的零售销售、制造业PMI等，暗示经济整体疲软，加上美国总统对加息的长期不满情绪，美联储年内降息基本确认，澳洲联储已于上周开启三年内首次降息，面对贸易摩擦及衰退，全球主要央行货币政策料将重新转向宽松,金价中期看涨趋势不变。资金方面，截止6/14，SPDR黄金ETF持仓764.10吨，前值759.70吨，SLV白银ETF持仓9852.83吨，前值9817.88吨。操作上，警惕贵金属价格在美联储利率会议期间“买预期卖事实”，建议逢高获利离场观望。

金属
研发团队

铜(CU)

区间震荡思路

夜盘沪铜1907合约震荡下行，美元走强，伦铜测试5800支撑。消息方面，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工风险骤升；此外，近日国务院印发《地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，明确“专项债 市场化融资”的组合融资方式，或拉动万亿基建资金。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调10元至升40-升90元/吨，下游较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水29美元/吨。展望后市，二季度冶炼厂检修接近尾声，新增产能按计划投产，铜供给将承受压力。需求端，电网投资有回升预期。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降12万吨至14.5万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年。截止6/14，上期所注册仓单65604吨（-477），周库存139556吨（-6070），LME库存252425吨（ 3875）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权策略建议观望。

铝(AL)

多单逢低布局

上周沪铝1907合约下跌0.11%，持仓量下降，成交量一般。周五隔夜LME铝下跌1.57%，巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前114万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市短期需求较好预期支持铝价短期上行，去库存仍存在至少5周左右预期。现货方面，今日广东市场成交价格集中在14170-14180元/吨，粤沪价差在110元/吨附近。今日广东市场铝锭货源较紧，贸易商间收货较为积极，下游备货力度较周初持平。整体来看华南地区铝锭现货成交较为积极。后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

逢高做空

上周沪锌1907下跌1.01%，持仓量下降，成交量较大。周五隔夜LME锌下跌0.83%。因锌期货库存较低（19000吨），同时六月合约持仓量相对较高，市场存在挤压仓单预期，6-8合约差值扩大至1000点左右，但下半年锌复产进度快于上半年，6、7月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交21150-21200元/吨，双燕、驰宏成交于21210-21270元/吨，0#普通对6月报贴水130-贴水100元/吨；双燕、驰宏报贴水50-贴水40元/吨。1#主流成交于21080-21140元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500-6700元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢低介入沪镍07-10正套

夜盘沪镍1907合约偏强震荡，1906合约临近交割挤仓风险随着昨日大量注册仓单而有所下降，伦镍11900美金上方震荡。消息方面，印尼大规模洪水引发市场对镍矿供给担忧。现货方面，俄镍较无锡1906普遍贴水50元/吨，金川镍较无锡1906合约普遍报升水1000元/吨，上周下游积极备库尚有库存可以消耗。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/6当周，300系不锈钢社会库存下降0.33%至31.8万吨。我国4月进口不锈钢数量锐减70%，对国内市场的冲击减轻，原料端镍价短期或有支撑。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/14，上期所注册仓单15693吨（ 1386），周库存16936吨（-5835），LME库存163122（-582）吨。操作上，建议逢低介入沪镍07-10正套。