镍生铁对纯镍的替代将在2020年达到峰值 预计伦镍均价1.2万美元/吨附近

2019年6月14日，由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开，来自产业链、行业协会、金融期货机构、第三方设备等超750名国内外参会客户共聚上海，一起探讨有色黑色金属行业发展之路，解读行业政策走向，分析后市价格趋势。会上，SMM镍行业高级分析师刘宇乔解读了《2019镍市热点深度分析及展望》。

2019年镍价运行逻辑：不锈钢需求/镍铁供应占据主导地位1）2018年1-6月镍价主要由新能源定价，硫酸镍较一级镍溢价维持强势给市场积极信号；叠加5-6月美国制裁俄铝使市场产生俄镍受拖累预期。2）2018年下半年镍价下跌因新能源对镍价驱动力不再，镍价回归镍生铁/不锈钢定价逻辑，另外其走势较不锈钢来说更为偏弱与贸易战为金属市场带来的担忧情绪有关。3）国内宏观环境好转，前期对镍生铁投产和不锈钢疲软的悲观预期导致的超跌逐渐修复；节后不锈钢逐渐复产、NPI增量尚未显现。4）2019年4月至今，由于不锈钢供大于求，其行情、库存及利润表现均疲软，令镍价整体呈现承压回调态势，且业者对后市仍偏悲观。纯镍：2019年不锈钢厂仍处于逐渐提高NPI使用比例的阶段预计年内国内库存将相对稳定2017年至今，LME库存和中国精炼镍总库存整体呈下降趋势，2019年5月底较2017年1月底相比库存总量下降了57%，多数业者认为其存在隐性库存；。LME库存的下降主要来源于镍板的减少，不过2017年底以来，硫酸镍对镍豆需求量增加，逐渐带动了镍豆的库存消化；（注：截至2019年5月上期所规定镍豆无法参与交割）

国内库存方面，SMM认为，2019年不锈钢厂仍处于逐渐提高NPI使用比例的阶段，且今年NPI产能释放节奏的确较快，因此国内纯镍的库存将相对稳定。中国及LME一级镍库存走势图：镍生铁：全球NPI产量继续增长印尼将成为另一个重心2019年印尼产量增量主要来自：印尼德龙，印尼青山，印尼金川，预计产量可较去年增加10.5万吨；国内增量主要为山东鑫海。Konawe二期的镍生铁项目已在建设中，该项目计划投建35条33000KVA RKEF生产线，乐观的计划是今年内投产16台，8台出产量，SMM按照今年9月份开始陆续投产，9-11月份每月投产2台的节奏，12月份投产10台且其中2台出铁估算，该项目年内带来产量增量预计约4.4万镍吨。

不锈钢：2019年中国3系不锈钢产量小幅增长SMM预计2019年不锈钢产量增速为3.6%，其中300系产量增2.6%至1302万吨。上半年增量主要来自青山集团，下半年关注山东鑫海科技、山东盛阳不锈钢项目投产进度。长期来说，不锈钢行业的激烈竞争对镍价来说是一大刚需支撑，但不锈钢行业产能过剩导致的低利润和低迷行情也牵制了镍价的抬升空间。中国对印尼不锈钢发起反倾销调查中国不锈钢净出口量再次增加因2017年起印尼开始向中国出口不锈钢，2017年中国进口自印尼不锈钢39.75万吨，2018年增至111.91万吨，2019年因国内对印尼发起不锈钢反倾销调查，预计自印尼不锈钢进口量将下降至49万吨；印尼不锈钢生产成本处于全球最低，令中国出口市场份额将继续下降，但印尼不锈钢品质相对较低，对中国高端不锈钢出口份额的挤占尚有困难。

因此综合分析，自中国对印尼不锈钢发起反倾销之后，中国不锈钢进口量减少的幅度或将高于出口量减少的幅度，净出口量将有增加。2019年中国原生镍供需平衡由缺转盈：供应增量主要来自NPI 2019年中国原生镍供需平衡由缺转盈：需求端增加11.6%，供给端增量17.8%，弥补缺口后仍有少量过剩供应方面，SMM预计2019年国内原生镍产量将增加17.7%至80.5万吨，国内产量的增量主要来自镍生铁；需求方面，2019年不锈钢开工率保持高位，且300系粗钢月产量超100万吨，综合来看，除春节和夏季高温传统检修月份外，不锈钢整个行业每月消费的原生镍数量可达到8-9万吨；2019年中国原生镍供需平衡从2018年的缺口3.8万吨转向过剩2.8万吨，主要因镍生铁新产能释放速度快于预期。2019年全球原生镍缺口收窄，预计伦镍均价在1.2万美元/吨附近由于2019年NPI新增产量较多，代替部分一级镍作为不锈钢原料，令一级镍由2018年的短缺转为2019年的紧平衡；预计2019年年均价低于2018年，在1.2万美元/吨附近，全年LME镍价运行区间在1-1.5万美元/吨；纯镍短缺格局将持续，SMM预计镍生铁对纯镍的替代将在2020年达到峰值，在此之后纯镍的短缺格局无法通过镍生铁的增量来缓解，2021年LME镍均价有望达到1.5万美元。