铜月报：关税战火再起 铜价大幅走低（2019.5）

核心提示：美方反复无常，再度加征关税，本月铜价大幅下行，伦铜跌幅超9%。截止到月底，中美贸易局势依旧紧张，暂无新的进展消息，市场担忧铜未来的需求端；同时避险资金推动，美元指数刷新两年来新高，伴随着全球制造业PMI指数疲软，宏观面偏空激发了市场悲观情绪；基本面来看，全球库存下滑，铜精矿供应预期偏紧，精废价差缩窄以及废铜供应进一步受限将刺激精铜的消费，对铜价有支撑作用。料六月份铜价先抑后扬，伦铜运行区间5750-6000美元，沪铜主力4.55-4.75万，废铜4.25-4.35万。

一、期现市场回顾

1．宏观经济惨淡地缘政治发酵拉低铜价

本月宏观数据频发，随五一节后中美贸易谈判摩擦加剧，进而演化为科技战，且随双方意识形态出现偏差，或延续为长期贸易摩擦，市场心态快速转变，宏观定价因素影响铜价快速、连续、大幅度走跌。国际环境上，英国脱欧问题愈演愈烈，欧盟内部矛盾显现。地缘政治弥漫，市场避险情绪涌入美元，对铜价带来一定压制。而5月份国内制造业PMI数据再次不及预计，下破枯荣线以下，市场对国内经济下行压力较大再起悲观，整体铜价现更趋近于偏空预期。截止至本月末收盘，铜价跌至17年6月以来低位46180点。值得注意的是铜精矿供应偏紧预期在4月份铜精矿进口与国外矿山停产等事件中已经得到了一定印证，但整体支撑效果短期并不明显。

2．升贴维持平稳市场心态起伏频繁

本月价格波动较为频繁，但整月升水大约维持在100元/吨左右。其中由于多次价格下跌与部分回调，市场心态变化较为频繁，连续下跌后市场悲观情绪增加，交投受抑制。而后价格反弹叠加利好预期，整体交投重新恢复顺畅。现阶段由于不稳定因素较多，市场多空力量交织，贸易商入市谨慎，但交投情况尚可。预计后期随价格继续下跌，下游接货谨慎，升水将或有部分抑制。

本月进口盈利窗口出现打开局面，其中在月中时期理论进口盈利可达到200元左右，其中主要原因或为外弱内强，国内在月中时期支撑力度较大。但随宏观预期悲观，整体盘面趋弱，进口窗口再次有关闭的迹象。预计随后期市场悲观持续，内外盘齐弱的影响下进口窗口将短暂继续关闭。

二、废旧市场

受宏观环境拖累，5月份铜价呈现偏弱下行的走势，沪铜主力主要运行在46500-47700元/吨区间震荡，市场光亮铜主流价格在43000-43900元/吨，佛山地区精废价差也由之前的一千多元收窄至目前600元左右，市场消费对精铜增加，而对废铜采购需求大幅降低。

由于铜价的持续走低，本月废铜市场陷入恐慌之中，总体氛围清淡为主，多数持货商手中挤压前期高价收的货亏损严重而动弹不得，只能被迫观望捂货心态浓厚，市场货源紧缺，但也有部分持货商由于资金运转紧张压迫而不得不抛售手中亏本货源；下游用铜厂家方面由于行情不佳以及畏跌后市，对废铜需求不断减弱，按需采购为主，另外据富宝铜小组调研了解到，河北、天津、广东地区部分铜厂对锅炉设备开始检修，而暂时停止收货。

环保风暴又起，江西、广东、河南等地区较为严格，部分厂家、散户无奈歇业整顿；另外部分华东地区铜厂陆续向江西转移，主要是由于当地的政策补贴以及成本较低等原因，铜产业链逐渐趋于集中化。

三、行情走势预测

伦铜周线七连跌，宏观面主导铜价进入下跌通道。出于反制，我国6月1日起也将对美相关商品加征关税。关注后期中美贸易动态，利空面仍存较大隐患。以下为伦铜、沪铜周K线走势图。

财经消息，国内方面，国家统计局5月4日公布数据显示，4月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上个月上升0.2个百分点，连续两个月运行在“2时代”。同时，核心CPI同比上涨1.7%，涨幅比上个月下降0.1个百分点。

5月6日，央行官网发布公告，决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

国家统计局：2019年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）155747亿元，同比增长6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。其中，民间固定资产投资93103亿元，同比增长5.5%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。2019年4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%（扣除价格因素实际增长5.1%，以下除特殊说明外均为名义增长）。

5月22日，继“华为”跟“大疆”之后，中国日报及环球时报援引美国媒体报道称，美国政府正考虑将5家中国监控设备企业列入与华为类似的“黑名单”，禁止他们获得美国零件与软件，其中包括海康威视与浙江大华。据了解，美方报道中的消息源为“熟悉相关情况人士”。在该报道中，除了海康威视和浙江大华技术股份有限公司之外，另外3家企业是谁并未指明。该人士称，美国政府正在考虑是否禁止这些中国企业得到美国零件与软件。中美贸易分歧传导到下游企业，引发市场悲观情绪蔓延。

5月31日，中国5月官方制造业PMI数据录得49.4，不及前值50.1，与预期49.9。

国际方面，5月6日，美国总统特朗普宣布，从本月10日起，对价值2000亿美元(约2728亿新元)中国商品加征的关税从10%调高至25%。

5月10日中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤9日抵达华盛顿，将与美方举行第十一轮中美经贸高级别磋商。

5月17日晚间，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值：前值：97.2©预期值：97.5©公布值：102.4。该数据录得2004年以来高位，对美元提振明显。不过随着5月中美贸易分歧加大，预计后期将有所下滑。

5月23日，联邦基金期货显示，在联邦公开市场委员会4月30日至5月1日会议的纪要发布后，美联储今年进行政策调整的可能性略有下降。1月联邦基金期货显示2019年底利率将为2.13%；在会议纪要发布前的水平大约2.12%；根据目前的有效联邦基金利率2.39%，目前的定价意味着今年降息超过25个基点。美联储会议纪要中，FOMC提及或讨论降息的次数为零。

同日消息美5月Markit制造业PMI创2009年来新低，服务业PMI创2016年2月来新低；欧元区5月制造业PMI连续4个月位于荣枯线下方；日本5月制造业PMI初值跌破荣枯线。全球制造业PMI数据将制约铜价反弹的力度。

综述：美方反复无常，再度加征关税，本月铜价大幅下行，伦铜跌幅超9%。截止到月底，中美贸易局势依旧紧张，暂无新的进展消息，市场担忧铜未来的需求端；同时避险资金推动，美元指数刷新两年来新高，伴随着全球制造业PMI指数疲软，宏观面偏空激发了市场悲观情绪；基本面来看，全球库存下滑，铜精矿供应预期偏紧，精废价差缩窄以及废铜供应进一步受限将刺激精铜的消费，对铜价有支撑作用。料六月份铜价先抑后扬，伦铜运行区间5750-6000美元，沪铜主力4.55-4.75万，废铜4.25-4.35万。