上海中期期货：早盘观点0529

贵金属

逢低做多

隔夜外盘贵金属收跌，因美元指数走强。宏观方面，上周公布的美国5月Markit  PMI降至50.6，创09年来新低，耐用品订单环比下降2.1%，显示美国经济增速并不如预期强劲，而欧洲，日本PMI已经在荣枯线下方，全球经济下行压力明显，对贵金属构成利好。展望本周，英国首相特蕾莎梅将于6/7宣布辞职，6/10举行大选，英国无协议脱欧风险增加，而欧洲议会选举结果本周将陆续公布，市场避险情绪有望维持高位。资金方面，截止5/28，SPDR黄金ETF持仓737.34吨，前值738.81吨，SLV白银ETF持仓9692.3吨，前值9715.68吨。操作上，建议关注美国一季度GDP修正值，及4月PCE物价指数，建议逢低做多。

金属
研发团队

铜(CU)

区间震荡思路

夜盘沪铜1907合约震荡下行，美元指数走强，伦镍跌至6000美元下方。当前，全球宏观经济下行及中美贸易形势日趋严峻仍是铜价上涨的重要阻力。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调0元至平水-升50元/吨，市场信心疲弱，且长单交付接近尾声，伦铜（cash-3M）贴水23美元/吨。展望后市，二季度国内冶炼厂检修陆续结束，国内库存自3月中旬以来持续下降，但主要因进口货源清关较少以及废铜供应减少所致，终端消费始终旺季不旺。值得注意的是，新的“废六类”政策将于7/1施行，届时精铜对废铜的替代性消费有望增加。截止5/28，上期所注册仓单85358吨（-1253），周库存172266吨（-15697），LME库存185575吨（-250）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权策略建议观望。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1906合约震荡为主，持仓量下降，成交量一般。外盘方面LME三月铝上涨0.08%。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前128万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。近期山西环保督查，部分氧化铝厂被勒令减停产，中铝两周内三次上调氧化铝价格从2700元/吨至3050元/吨。现货方面。上海现货成交价开始集中在14320-14340元/吨之间，价格较上周五上涨100元/吨附近，对当月升水20~30元/吨，无锡现货成交价在14320-14340元/吨之间，杭州成交价在14370-14380元/吨之间。今日市场货源充足铝目前呈现供需两弱情况，近期受到山西氧化铝事件影响较大，后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1906高位震荡，持仓量下降，成交量较大。外盘方面LME外盘方面三月锌上涨0.16%。LME带动内盘锌变动，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到10万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩和荷兰的鹿特丹，LME锌现货升水仍然维持强势，昨日LME0-3锌现货升水已至141美元/吨，创历史新高，而本周为LME集中交割期，强back结构下，后续并没有出现较强交割量，LME锌库存游可能拐头向下。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交20680-20700元/吨，双燕、驰宏成交于20720-20790元/吨，0#普通对6月报升水110-140元/吨；双燕、驰宏报升水160-220元/吨。1#主流成交于20620-20650  元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

短线多单参与

夜盘沪镍1907合约跌逾2%，持仓量增加1.1万手，美元指数走强，伦镍下跌。周五尾盘，沪镍一度触及涨停，纵观消息面情况，或是印尼大选后出现暴乱，市场担忧红土镍矿供给干扰，若排除该消息可能产生的影响，当前原生镍供需仍宽松。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水100-150元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水600元/吨。近期不锈钢下游消费疲软，社会库存快速增加至历史新高，但4月反倾销政策实施以来，进口不锈钢锐减，对国内市场冲击减轻，且钢厂联合减产挺价，原料端镍价短期或有支撑。库存方面，截止5/28，上期所注册仓单8068吨（ 60），周库存9098吨（ 677），LME库存165564（ 1506）吨。操作上，建议关注印尼方面的进展，建议短线多单参与，中线仍偏空。