上海中期期货：早盘观点0527

贵金属

观望

周五夜盘COMEX期金期银震荡整理。中美贸易关系日趋紧张，英国首相面临下台危机，市场避险情绪急升。宏观方面，美国经济数据喜忧参半，虽然5月美国密歇根大学消费者信心指数创十五年新高，但昨晚公布的美国5月Markit  PMI降至50.6，创09年来新低，而欧洲，日本PMI已经在荣枯线下方，全球经济下行压力明显，对贵金属构成利好。然而，英国脱欧僵局及即将到来的欧洲议会选举打压欧元及英镑，从而可能提振美元令贵金属承压。资金方面，截止5/24，SPDR黄金ETF持仓738.81吨，前值739.69吨，SLV白银ETF持仓9692.3吨，前值9715.68吨。操作上，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

观望

周五夜盘沪铜1907合约47000上方窄幅震荡，得益于美元指数走弱。周末智利北部发生7.8级地震，对铜矿影响暂时不大，当前市场悲观情绪弥漫，全球宏观经济下行压力较大，昨晚公布的美国5月Markit  PMI降至50.6，创09年来新低，而欧洲，日本PMI已经在荣枯线下方，此外，中美贸易形势日趋严峻，欧洲政治风险愈演愈烈，铜价难有上涨动能。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升40-升100元/吨，市场信心疲弱，且长单交付接近尾声，高升水令市场成交受抑，伦铜（cash-3M）贴水25美元/吨。展望后市，二季度国内冶炼厂检修陆续结束，国内库存自3月中旬以来持续下降，但主要因进口货源清关较少以及废铜供应减少所致，终端消费始终旺季不旺。新的“废六类”政策将于7/1施行，届时精铜对废铜的替代性消费有望增加。截止5/24，上期所注册仓单91664吨（ 352），周库存172266吨（-15697），LME库存185835吨（-650）。操作上，预计铜价在宏观形式不明朗前维持弱势震荡，建议观望，期权策略建议观望。

铝(AL)

多单逢低布局

上周沪铝1906合约下跌0.49%，持仓量下降，成交量一般。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前128万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。近期山西环保督查，部分氧化铝厂被勒令减停产，中铝两周内三次上调氧化铝价格从2700元/吨至3050元/吨。现货方面。今日广东市场成交价格集中在14240-14250元/吨，粤沪价差在90元/吨附近。今日贸易商间交投平平，广东地区下游企业有部分为周末备货，且午前期铝表现止跌，接货力度较昨日有升。整体来看今日华南地区现货市场交投尚可。铝目前呈现供需两弱情况，近期受到山西氧化铝事件影响较大，后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

逢高做空

上周沪锌1906下跌2.08%，持仓量下降，成交量较大。外盘方面LME带动内盘锌变动，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到10万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩和荷兰的鹿特丹，LME锌现货升水仍然维持强势，昨日LME0-3锌现货升水已至141美元/吨，创历史新高，而本周为LME集中交割期，强back结构下，后续并没有出现较强交割量，LME锌库存游可能拐头向下。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交20770-20790元/吨，双燕成交于20850-20890元/吨，0#普通对6月报升水190-220元/吨；双燕报升水290-300元/吨。1#主流成交于20700-20740元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

观望

周五夜盘沪镍1907合约收涨于10万之上，持仓量减少1.5万手，短线多头获利离场。周五尾盘，沪镍一度触及涨停，纵观消息面情况，或是印尼大选后出现暴乱，市场担忧红土镍矿供给干扰，引发逼空行情。若排除该消息可能产生的影响，当前原生镍供需仍宽松。供应方面，根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现，镍铁价格前期大幅下跌后企稳报950元/镍点。印尼方面，近期SMM了解到Konawe二期的镍生铁项目已在建设中，该项目计划投建35条33000KVA  RKEF生产线，乐观的计划今年内投产16台，8台出产量。需求方面，新能源汽车新的补贴政策将于6月25日正式实施，纯电动汽车主流车型国补平均退坡50%地补全退，对硫酸镍的需求及价格明显利空；近期不锈钢钢厂销售压力增加，下游需求持续偏弱，导致社会库存快速增加至历史高位。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水100-150元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水1100-1200元/吨。库存方面，截止5/24，上期所注册仓单8008吨（-60），周库存9098吨（ 677），LME库存164058（-978）吨。操作上，建议关注印尼方面的进展，建议暂时观望。