铜周报：铜价再度探底 有望企稳回升（5.20-5.24）

核心提示：中美贸易分歧传导到下游企业，引发市场悲观情绪；同时美元强势破两年以来高位，对铜价施压，伦铜本周最低下探5900美元支撑位。而从走势来看，美元陷入冲高回落行情，铜价在连续探底之后也有止跌企稳需求。基本面上，铜精矿供应预期偏紧，国内持续去库存化也对铜价底部形成支撑；而宏观面依旧存在较大风险，谨防全球制造业PMI指数不景气以及中美贸易分歧等因素带来的影响。短期铜价下跌空间有限，料下周企稳回升走势，伦铜运行区间5900-6150美元，沪铜主力4.65-4.8万，废铜4.32-4.4万。

一、期现市场回顾

1．贸易摩擦再拉铜价企稳筑底有望回升

本周铜价受中美贸易摩擦与国际宏观因素影响，震荡连续大幅跳水。美国在华为事件后与中方协议谈判有所远离，而欧洲方面英国脱欧问题再度发酵，市场避险情绪有所升温，美联储再现加息预期，叠加带动美元走强至两年高位，压制铜价。而后随国际原油指数下，美PMI数据不及预期等影响下拉动美元回落，整体铜价基本企稳。而基础面上后期铜精矿供应偏紧预计逐步出现，智利国有铜矿未来两年产量将下跌40%，非洲方面赞比亚铜矿再度减产等均对后期精铜供应带来影响，而消费方面，沪铜库存仍延续下降趋势，虽随国内经济下行压力巨大对汽车行情形成寒冬，但整体汽车用铜受影响程度不大，主要为新能源汽车产量提升，进一步覆盖传统汽车减产而形成的用铜减少。电网方面虽无较大增量，但后期国内逆周期经济调控也将为铜消耗方面提供一定增长量，预计精铜供求方面后期将保持均衡态势。而近期随价格回调后，市场情绪有所释放，基本面提供支撑逐渐有效，沪铜价格企稳后存在一定上行空间。

2．升水保持低位进口窗口打开

本周升水有所增加，临近月末长单交付，整体升水坚挺。其中好铜升水维持在120元附近。随近期贸易摩擦现象有所加剧，铜价快速下落，下游厂家入市采购意愿有所改善，叠加月末长单交付等情况，市场升水坚挺，预计随近日铜价重归支撑位后，市场看涨心态将有所回暖，市场成交或将有升温。

本周铜价较低，整体宏观局势影响内外盘齐震，进口盈亏连续一周持续维持正值，理论成本上进口窗口打开，其中主要为随进口增值税降低后，外弱内强局势延续，国内方面精铜消耗仍保持较强速率，预计后期进口窗口将持续打开，但大幅上涨空间有限。

受美元走高及中美贸易忧虑拖累，本周铜价弱势下行，沪铜主力主要运行在47000元/吨附近，市场光亮铜主流价格在43200-43500元/吨，精废价差与上周相比收窄近300元，可见市场消费由废铜转为精铜，废铜需求减弱。

周三铜价大幅走低，废铜市场陷入恐慌氛围，不少持货商手中的库存亏损严重，导致被套住而无法操作，只能观望捂货不出；下游用铜厂家方面由于畏跌后市，而对废铜需求减弱，入市收货谨慎，主要以按需采购为主，所以本周废铜市场交投整体表现清淡。据富宝调研了解，原因有两点：第一，由于一些厂家前期积压库存较多用料充足且铜价较弱；第二点则是目前部分厂家处于整顿检修状态，其中河北、天津地区较为普遍，因此开工力度减小。另外江西、广东地区环保仍在进行。

三、行情走势预测

在多重利空因素推动下，本周铜价再度探底，不过随着市场悲观情绪的逐渐缓和，在现阶段基本面无较大供需矛盾的支撑下，铜价或将逐步回归。以下为伦铜、沪铜日K线走势图。

财经消息，国内方面，5月22日，继“华为”跟“大疆”之后，中国日报及环球时报援引美国媒体报道称，美国政府正考虑将5家中国监控设备企业列入与华为类似的“黑名单”，禁止他们获得美国零件与软件，其中包括海康威视与浙江大华。据了解，美方报道中的消息源为“熟悉相关情况人士”。在该报道中，除了海康威视和浙江大华技术股份有限公司之外，另外3家企业是谁并未指明。该人士称，美国政府正在考虑是否禁止这些中国企业得到美国零件与软件。中美贸易分歧传导到下游企业，引发市场悲观情绪蔓延。

国际方面，5月17日晚间，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值：前值：97.2©预期值：97.5©公布值：102.4。该数据录得2004年以来高位，对美元提振明显。不过随着5月中美贸易分歧加大，预计后期将有所下滑。

月23日，联邦基金期货显示，在联邦公开市场委员会4月30日至5月1日会议的纪要发布后，美联储今年进行政策调整的可能性略有下降。1月联邦基金期货显示2019年底利率将为2.13%；在会议纪要发布前的水平大约2.12%；根据目前的有效联邦基金利率2.39%，目前的定价意味着今年降息超过25个基点。美联储会议纪要中，FOMC提及或讨论降息的次数为零。

同日消息，美5月Markit制造业PMI创2009年来新低，服务业PMI创2016年2月来新低；欧元区5月制造业PMI连续4个月位于荣枯线下方；日本5月制造业PMI初值跌破荣枯线。全球制造业PMI数据将制约铜价反弹的力度。

月24日，据BBC报道，英国内阁高级大臣告知BBC，英国首相特雷莎·梅将在周五上午（当地时间）宣布离职日期。消息人士表示，预计特雷莎·梅将给出一个挑选继任者的时间表，6月10日可能是领导人竞选的开始日期。

综述：中美贸易分歧传导到下游企业，引发市场悲观情绪；同时美元强势破两年以来高位，对铜价施压，伦铜本周最低下探5900美元支撑位。而从走势来看，美元陷入冲高回落行情，铜价在连续探底之后也有止跌企稳需求。基本面上，铜精矿供应预期偏紧，国内持续去库存化也对铜价底部形成支撑；而宏观面依旧存在较大风险，谨防全球制造业PMI指数不景气以及中美贸易分歧等因素带来的影响。短期铜价下跌空间有限，料下周企稳回升走势，伦铜运行区间5900-6150美元，沪铜主力4.65-4.8万，废铜4.32-4.4万。