上海中期期货：早盘观点0520

贵金属

观望

夜盘贵金属集体冲高回落，周五公布的密歇根消费者信心指数远超市场预期，达15年来高位，美元指数随后上涨，对贵金属构成压力。利多因素方面，近期市场风险情绪维持高位，沙特两艘油船遭到攻击，波斯湾地缘政治局势紧张，美方有意对剩下3000亿美元中国商品加征关税。近期美国经济增长强劲但存隐忧，4月零售销售环比下降0.2%，暗示美国消费者支出谨慎，通胀下行压力较大，进一步打消了美联储年内加息的预期。而利空因素方面，美国4月新屋开工数据好于预期，因贷款利率有所降低刺激了楼市需求。此外，夏季为贵金属传统消费淡季。资金方面，截止5/17，SPDR黄金ETF持仓736.17吨，前值733.23吨，SLV白银ETF持仓9715.68吨，前值9814.75吨。操作上，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

反弹

夜盘沪铜窄幅震荡，但未站稳48000重要阻力位，近期公布的中国4月经济数据如期回落，但美国财长或近期访华令市场情绪有所好转。我们认为铜价或反弹但空间有限，一方面，中美贸易前景仍不明朗，6/17美方将举行剩下3000亿美元商品关税听证，另一方面，中国1-4月进口未锻轧铜及铜材累计减少5.26%，减幅进一步扩大，显示终端消费仍偏弱。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调40元至平水-升70元/吨，伦铜（cash-3M）贴水29美元/吨。展望后市，电解铜供应趋紧的预期仍存，二季度国内冶炼厂将迎来检修高峰，国内库存自3月中旬以来拐点显现，根据往年规律去库一般会延续至6月底。废铜方面，由于精废价差收窄至600元左右，同时新的“废六类”政策即将施行，精铜对废铜的替代性消费增加。SMM调研数据显示，4月废铜制杆企业开工率为66.98%，环比减少4.27个百分点，预计5月环比继续减少5.36个百分点。截止5/17，上期所注册仓单110207吨（-5258），周库存187963吨（-6245），LME库存190550吨（-1175）。操作上，电解铜存在供应趋紧预期，建议暂时按照反弹思路操作，并关注中美经贸谈判走向，期权策略建议观望。

铝(AL)

多单逢低布局

周五隔夜沪铝1906合约低位震荡为主，持仓量下降，成交量一般，外盘方面LME三月铝下跌1.27%。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前139万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。近期山西环保督查，部分氧化铝厂被勒令减停产，中铝两周内三次上调氧化铝价格从2700元/吨至3050元/吨。现货方面，今日广东地区现货成交价格集中在14230-14260元/吨，粤沪价差降至20元/吨。午前盘面下降明显，持货商出货意愿较强，但接货贸易商及广东地区下游观望情绪较昨日更浓，整体来看今日华南地区铝锭现货成交较昨日更加清淡。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

逢高做空

周五隔夜沪锌1906低位震荡为主，持仓量下降，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌1.46%。外盘方面LME带动内盘锌变动，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到10万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩和荷兰的鹿特丹，LME锌现货升水仍然维持强势，昨日LME0-3锌现货升水已至141美元/吨，创历史新高，而本周为LME集中交割期，强back结构下，需要后续关注是否再现近2万吨交割量。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，天津市场0#锌锭主流成交于20990-23210元/吨，0#普通品牌主流成交于20990-21080元/吨，对1906合约升水100-130元/吨附近，较昨日收窄了20元/吨左右，津市较沪市由昨日贴水70元/吨附近扩大至贴水140元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

多单减持

夜盘沪镍窄幅震荡，美国财长或近期访华令市场情绪有所好转，近期进口窗口打开有货源流入国内市场，但库存累积不明显，镍价获得上行动力。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现，镍铁价格前期大幅下跌后企稳报950元/镍点。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水300元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水2400-2500元/吨，下游少量补货。需求方面，新能源汽车新的补贴政策将于6月25日正式实施，纯电动汽车主流车型国补平均退坡50%地补全退，对硫酸镍的需求及价格明显利空；近期不锈钢钢厂主动增加排产量，但下游需求持续偏弱，导致社会库存快速增加至逼近历史高位。库存方面，截止5/17，上期所注册仓单8010吨（-54），周库存8821吨（-302），LME库存164400（-1074）吨。操作上，全球电解镍库存持续下降，镍价接近前期压力位，建议多单减持。