华泰期货：伦锌Back结构扩大，铝多头氛围仍强

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水106.5美元/吨，前一交易日升水94美元/吨。根据SMM，

    库存方面，4月25日LME锌库存减少0.02 万吨至7.64 万吨。根据我的有色，4月22日国内锌锭库存18.56 万吨，较上周减少0.08 万吨。镀锌库存 102.54 万吨，较上周减少0.02 万吨。

    观点：国内炼厂加速释放产能，加之检修接近尾声，一季度锌锭进口量大幅上升，锌锭供应增加预期渐强，另外LME开市后库存整体较节前增加强化市场利空情绪，因此期限结构的扩大对锌价提振有限，维持偏空思路，不过当下宏观气氛仍偏暖，因此建议空仓谨慎持有。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

    风险点：宏观气氛回暖。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水15美元/吨，前一交易日为贴水15.5美元/吨。根据SMM，上海成交价在14200——14220元/吨之间，今日持货商出货积极，贸易商间交投活跃，出货者仍多于接货者。下游在持续几日观望且按需采购后，今日一改踌躇态度，接货较前几日有明显转好。

    库存方面，4月25日LME铝锭库存减少0.51 万吨至102.78 万吨，4月25日，国内铝锭社会库存较周一减少1.8万吨至152.1万吨。

    观点：供给端受限产政策影响产能难以快速大量释放，且二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，当前现货端表现仍强劲，铝价延续走强。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，不建议追涨。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观气氛回暖。