上海中期期货：早盘观点0426

宏观

关注美国一季度GDP实际增速及4月密歇根大学消费者信心指数

隔夜美元指数上涨，国际大宗商品中农产品普涨，工业品涨跌不一，美股普涨，欧股下跌。国际方面，日本央行维持基准利率在-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在0%，符合预期，同时下调了2019财年GDP增速预期，将保持当前极低的利率水平至约2020年春天，并将采取措施来继续QQE，考虑引入ETF借贷工具。另外欧洲央行表示3月以来确认经济增速放缓，仍需要充足的宽松政策。国内方面，央行回应货币政策走向，下一阶段将继续实施稳健的货币政策，同时要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。另外央行副行长刘国强表示下一步将推动市场利率和贷款基准利率两轨合一轨。今日重点关注美国一季度GDP实际增速及4月密歇根大学消费者信心指数。

宏观金融
研发团队

股指

建议离场观望

隔夜美股普涨，欧股下跌，国内昨日早盘三组期指低开后在区间内震荡，IC加权指数表现较弱，盘中下跌逾1%，午后指数跌幅扩大，尾盘IC加权指数跌近4%。现货指数全线下跌，行业板块下跌均逾1%。从宏观面来看，前期积极财政政策集中发力，中期宏观经济数据好于预期落地，随之而来的重磅会议调整未来政策走向，估值已修复至中值区域，市场资金受财政缴税以及公开市场资金到期等因素影响，略有紧张。同时A股也迎来本年度最大解禁潮，在此背景下指数上行动能放缓，市场焦点转向企业业绩是否企稳，风向更偏谨慎。政策面来看，中金所放宽股指期货交易限制，同时证券会副主席方星海表示，要大力推进符合条件的期货公司A股上市和期货股指等品种对外开放。随后中日签署ETF互通项目协议，首批日本ETF呼之欲出。从资金面来看，由于本周受到净回笼和解禁的影响，资金略有紧张，北向资金净流出12.1亿元，显示近期外资有所出逃。从技术面来看，上证指数跌破3200点关口，有补前期缺口之势，期指短期均线有所掉头，操作上建议离场观望。

贵金属

观望

隔夜贵金属小幅上行，美元指数创两年来新高，但加拿大央行鸽派决议令市场对全球经济衰退的担忧重燃进而支撑贵金属价格。近期全球主要央行货币政策态度转向鸽派，美联储3月会议纪要暗示年内或不加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作，潜在的利率下行对贵金属构成利好，但美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制。资金方面，截止4/25，SPDR黄金ETF持仓747.87吨，前值749.63吨，SLV白银ETF持仓9703.64吨，前值9616.18吨。近期美国经济数据喜忧参半，贵金属面临方向选择，今日将公布的一季度GDP修正值较为关键，目前暂时观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

观望

夜盘沪铜失守整数关口，因美元指数创两年来新高，伦铜跌超1%。1-3月电网投资完成额累计降幅超20%，较1-2月降幅扩大14个百分点，同时值得关注的是，一季度经济企稳后国内货币政策力度有所减弱，因而铜价的进一步上行需要消费的明确复苏为指引。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调5元至贴20-升60元/吨，下游维持刚需采购，伦铜（cash-3M）贴水3.75美元/吨。海外方面，矿端干扰略有缓和，秘鲁Las Bambas矿山运输通道已经疏通，且3月中旬以来LME出现几次集中交仓使得海外库存回升。国内方面，4月多家冶炼厂密集检修，而下游消费缓慢复苏，国内库存有所下降，截止4/25，上期所注册仓单128607吨（-3451），周库存236734吨（-8444），LME库存194800吨（ 8675）。操作上，建议观望，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

空单持有

昨日现货市场建筑钢材价格表现维稳。开盘商家报价继续小幅上涨，市场成交依旧冷清，午后各品牌报价下调10-20元/吨不等，其中华东大厂厂提多报至4070-4100元/吨之间不等，小厂抗震资源多报至4000-4030元/吨之间。近期市场需求明显回落，商家心态多谨慎，预计短期价格仍以偏弱震荡态势运行。昨日螺纹钢主力1910合约冲高回落，整体表现依然承压运行，预计短期或维持弱势格局，空单继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3970-3980元/吨，1800mm宽卷报价在4240-4270元/吨。昨日期货市场冲高回落，市场心态整体偏弱，市场成交没有明显改善。不过目前市场库存压力不大，在供需相对平衡的状况下，市场价格调整空间有限，预计上海热轧市场价格震荡偏弱。昨日热卷主力1910合约高位承压，整体表现依然偏弱运行，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905震荡为主，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝下跌0.69%。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前148万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。现货方面，上海成交价开始集中于13820-13840元/吨之间，对当月贴20-贴10元/吨，较昨日跌幅近20元/吨，无锡成交价在13820-13840元/吨之间，杭州成交价在13840-13850元/吨之间。今日市场货源较充足，贸易商间交投较为活跃，下游仍以按需采购为主，接货平平。今日华东整体成交一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

持多正套6-8©

隔夜沪锌1906低位震荡，持仓量下降，成交量较大，外盘方面LME锌持平。外盘方面LME带动内盘锌下跌，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到7.6万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（20000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，内盘锌现货也维持小幅升水，现货仍偏紧俏。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交22750-22780元/吨，双燕成交于22900-22940元/吨，0#普通对5月报升水70-100元/吨；双燕报升水230-250元/吨。1#主流成交于22540-22580元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6000元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议持多正套6-8。

镍(NI)

逢高布局空单

夜盘沪镍小幅下行，持仓量下降1万手。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水750-800元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水3500元/吨，市场多在观望。下游方面，新能源汽车行业发展前景乐观，车企有意在6月底新能源补贴退坡前增加销售，近期动力电池企业订单饱满；但不锈钢方面社会库存处于较高水平，且3-4月不锈钢产量将大幅增加。库存方面，截止4/25，上期所注册仓单7937吨（-143），周库存9426吨（-76），LME库存174528吨（-324）。操作上，供应压力逐步兑现，建议关注压力位做空机会。