华泰期货：期锌价格延续调整，铝锭去库速度放缓

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水74.5美元/吨，前一交易日升水60美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22740-22760元/吨，0#普通对5月报升水160-200元/吨；期锌持稳运行，临近交割，现货市场高升水令贸易商积极出货，市场流动性趋于宽松，早市持货商挺价意愿较浓，早市高报升水200-230元/吨左右，但成交反馈较为清淡，随后报价逐步下调。

    库存方面，4月11日LME锌库存减少0.02 万吨至5.24 万吨。根据我的有色，4月8日锌锭库存20.93 万吨，较上周减少0.12 万吨。镀锌库存 103.36 万吨，较上周减少0.96 万吨。

    观点： New Century截至3月当季锌产量较上一季度大幅增加50%，因旗下选矿厂生产效率提升，矿增逻辑仍在强化，但当前矿石定价减弱，对锌价驱动有限。国内炼厂加速释放产能，但同时4月份伴随的冶炼厂检修也较多，叠加下游正处于旺季，预计4月锌锭将维持去库，但可看到当前去库速度实质不及去年同期水平，换月后现货升水亦回落，预计锌价拐点临近。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观气氛回暖。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水25.25美元/吨，前一交易日贴水26.75美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13800-13810元/吨之间，对当月平水附近，较昨日价格仅跌10元/吨附近，今日市场较货源充足，持货商出货积极，贸易商与中间商间交投尚属活跃，下游厂家今日采购表现一般。今日华东成交整体平平，活跃度不及昨日。

    库存方面，4月11日LME铝锭库存减少0.73 万吨至108.61 万吨，4月11日，国内铝锭社会库存较周一减少0.2万吨至160.2万吨。

    观点：国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，供给释放压力仍然较大， 4月旺季去库速度仍在放缓。但降税落地以后，现货维持升水，与此前市场预期的需求提前透支不符，据悉是因大户超卖长单以支撑现货升水，因此预计现货升水不具可持续性，预计铝价在短暂反弹后仍将维持下行趋势。电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市向上的驱动力不大。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观气氛回暖。