上海中期：早盘研发观点0329

宏观

关注英国四季度GDP增速和美国1月个人消费支出和收入数据

隔夜美元指数上涨，国际大宗商品中农产品下跌，工业品涨跌不一，美股上涨，欧股下跌。国际方面，美国四季度GDP增速下修至2.2%，略不及预期，就全年数据来看，2018年经济增速为2.9%，为2015年以来最高，但略低于特朗普政府设定的3%的年度目标，显示随着时间推移有所放缓。近期四位联储高官强调暂停加息合理，联储理事提名人称应立即降息50基点。对此美联储副主席克拉里达强调联储的决策将保持耐心，威廉姆斯则表示近期不可能经济衰退。国内方面，李克强总理在博鳌亚洲论坛中表示，中国将抓紧制定外商投资法配套法规，进一步放宽外资市场准入，此外，中国还将持续扩大金融业对外开放，征信、信评、非银行支付等的准入限制将大幅放宽。今日重点关注英国四季度GDP增速和美国1月个人消费支出和收入数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜美股上涨，欧股下跌，国内昨日早盘三组期指低开后震荡上行，指数间小幅分化，午后除IH加权指数延续早盘震荡走势，其余两组指数均震荡下行，2*IH/IC当月合约比值有所扩大。现货指数全线下行，行业仅通讯和港口板块收涨，其余行业均下跌，房地产、保险和医药制造跌幅居前。近期因经济数据不及预期，证监会加强对配资监控以及市场之前亢奋情绪回落的影响，指数出现了修正行情，同时受到市场对全球经济放缓的担忧，风险类资产受到抑制。从资金面来看，北向资金净流出11.21亿元，本周净流出较前期明显增加。从技术面来看，上证指数在3000点关口附近震荡，两市成交额较前期下降，市场近期波动较大，操作上建议暂时观望。

贵金属

暂时观望

隔夜COMEX期金收跌1.44%至1289.6，期银收跌1.9%至14.99，因美国四季度GDP终值显示经济增长强劲，美元走高。一季度全球经济加速下行，各大主要央行货币政策态度发生重大转向，其中，美联储暗示年内将不进行加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作TILTRO，潜在的利率下行预期对贵金属构成重大利好。此外，金融市场动荡，及欧洲地区围绕英国脱欧的政治风险，也增加了对黄金的避险需求。但我们认为，美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制，美国经济基本面仍相对稳健，美联储在3月会议中的超预期“鸽派”很可能是权宜之计，以等待经济形势明朗化，此外，英国脱欧局势的不确定性也使避险情绪维持高位，令美元指数保持偏强态势。资金方面，截止3/27,SPDR黄金ETF持仓784.26吨，前值781.03吨，SLV白银ETF持仓9626.18吨，前值9668.46吨。操作上，本周关注美国四季度GDP修正值，以及美方贸易谈判牵头人来华新一轮磋商，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

夜盘沪铜1905合约收涨0.29%至48500，美元指数走高，伦铜收涨0.48%至6366.5，因受到正在举行的中美经贸磋商预期提振。近期全球经济下行压力施压铜价，国内逆周期调控政策持续加码，从4月1日起，铜产业链相关增值税率将下调3个百分点，降税政策将刺激远期消费需求。现货方面，市场针对降税3%的空间对1904合约报价全面大幅升水，上海电解铜现货对当月合约上调125元至升1080-升1250元/吨，伦铜（cash-3M）贴水1美元/吨。基本面多空交织，今年国内春节累库高于去年，但3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外CODELCO旗下两家冶炼厂将延迟至4月重启。库存方面，截止3/28，上期所注册仓单188139吨（ 554），周库存259172吨（-5429），LME库存169950吨（-775）。操作上，全球宏观经济下行施压铜价，此外，近期伦铜出现集中交仓，国内显性库存也大幅积累，关注本周美国贸易牵头人来华措施进展，建议暂时观望，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

关注5-10正套

昨日现货市场建筑钢材价格主流持稳，早盘商家报价暂稳，开盘后期螺小幅反弹，市场心态有所好转，16票点资源成交较好，盘中部分低位资源回归主流价格，成交尚可，午后商家报价维稳，其中华东大厂厂提资源多报至3850-3900元/吨之间，小厂抗震资源多报至3820-3830元/吨之间。目前市场压力不大，心态有所提振，预计近期现货市场或稳中趋强。昨日螺纹钢主力1905合约冲高回落，上方依然承压均线系统附近压力，短空持有，套利方面可关注5-10正套操作，短期或仍有扩大的空间。

热卷(HC)

短空持有

昨日上海热轧板卷市场价格维稳运行，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3850-3860元/吨，1800mm宽卷报价在3970-3980元/吨。昨日期货市场震荡运行，市场观望情绪较浓，商家报价维持平稳，市场成交整体一般。目前商家心态基本持稳，临近月底，大多保持中间价稳定出货套现，减轻月底的资金压力，预计上海热轧市场价格盘整运行。昨日热卷主力1905合约表现偏弱运行，上方依然面临20日均线附近压力，短空继续持有。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约低位震荡为主，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝上涨0.11%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面上海成交价在13790~13800元/吨之间，对当月升水220~230元/吨附近，成交价基本持平上周五，无锡成交价在13790~13800元/吨之间，杭州成交价在13800~13820元/吨之间。继上周减税消息公布后，今日为期货换月后第一天，现货升水逾两百元，贸易商考虑到减税后税率下降，今日接货者较多。市场货源较充足，成交较活跃，但下游厂家仍表现观望，基本按需采购接货不多。今日华东成交一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局

隔夜沪锌1905高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌0.64%。外盘LME锌库存下降到5.8万吨为近1991年以来的低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22800-22920元/吨，双燕、驰宏成交于22920-23060元/吨，0#普通对4月报升水460-480元/吨；双燕、驰宏报升水600元/吨。1#主流成交于22720-22870元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性。操作上，前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍1905合约收跌0.26%至99920，持仓量增加0.3万手，美元指数走高，伦镍跌1.34%至12875。2019年新能源汽车补贴政策落地，3/26-6/25过渡期按照2018年标准的0.8倍补贴，此后按0.6倍补贴，补贴的大幅退坡对电池用镍消费利空。现货方面，针对下月发票贸易商报俄镍升水100-300元/吨，金川升水1100-1200元/吨。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/22,无锡不锈钢库存较上期增加0.62%；佛山不锈钢库存较上期减少0.48%。近期不锈钢销售压力偏大，不锈钢价格承压下行，对镍价有一定的拖累。库存方面，截止3/28，上期所注册仓单8777吨（-401），周库存11897吨（-320），LME库存183102吨（-24）。操作上，后续供应压力偏大，全球宏观经济下行施压镍价，建议暂时观望。