五矿经易期货：金属早报0329

    铜：昨日LME库存减少775至169950吨，注销仓单增加225至28050吨，注销占比升至16.5%。现货

    方面，LME市场Cash对3M平水，国内上海地区现货升水扩大至1165元/吨，临近月末市场成交明显

    清淡，下游接货更加谨慎，下月发票现货报价回升。内外盘方面，精炼铜现货进口亏损缩小至600元

    ，5月合约对应的进口亏损小幅扩大至1700元；昨日1#光亮铜与电解铜价差扩大至1400元，废铜持

    货商惜售情绪较浓。消息层面，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）确定二季度铜精矿加工精炼费用

    （TC/RC）最低标准为每吨73美元，或每磅7.3美分，相较Q1的92美元大幅回落，表明原料市场明显

    收紧。

    价格方面，中美贸易新一轮磋商即将开启，加之减税即将落地，市场情绪转暖，铜精矿TC持续下滑引

    发原料供应紧张的忧虑，铜价小幅攀升。展望后市，智利两个冶炼厂复产时间推迟到4月底，短期海

    外进一步累库压力不大，国内方面，期交所加中国保税区库存拐点仍未出现，下游消费启动还需等待

    ，虽然当前信贷环境偏宽松，但不确定税改后消费能否超预期恢复，因此我们倾向于认为短期铜价反

    弹幅度受限。操作建议：观望或逢高短空。

    铝：LME铝盘整在1905美元/吨附近，LME库存下降7775吨。Cash/3m贴水缩小15美元/吨附近。沪

    伦比值维持在7.2。国内方面，SMM报社会库存较上周四下降约5.6万吨，降库速度进一步加快，从

    我们调研的无锡仓库情况看，反映终端下游拿货情况较为良好，好于去年同期。同时，入库量方面，

    进入3月中旬逐渐减少，主要是山东、新疆地区发货减少。我们预计4月国内入去库存阶段，2季度约

    50万吨库存下降量。氧化铝价格暂时企稳，但目前冶炼利润仍不足以驱动国内产量大幅提升，4月上

    旬 13600附近温和看涨。

    锌：LME库存下降1650吨，至5.36万吨，减量主要来自新奥尔良，注销仓单降至1.17万吨，注销仓

    单占库存比至21.8%，cash/3m升水扩大至50美元/吨以上。国内上海市场当月票现货对4月升水450

    元/吨，次月票小幅贴水至平水报价，广东当月票现货升水520元/吨。临近4月，市场关注下月升水变

    化，现货成交转淡，观望居多，盘面观察，继伦敦挤仓之后，国内5月多头氛围浓厚，或与进口数据

    不佳有关，不过考虑二季度开始国内炼厂产能将逐步释放，预计很难出现类似去年的长时间挤仓行情

    ，建议观望。