华泰期货：现货升水预期走强，锌铝多头气氛渐浓

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水32美元/吨，前一交易日升水36美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22340-22350元/吨，1#主流成交于22220-22240元/吨。部分考虑价差，叠加对发票无强制要求，以采购下月为主，整体采购较为稳定。今日总体成交货量较昨日相差不大，交投氛围有所降温。

    库存方面，3月20日LME锌库存减少0.03 万吨至5.82 万吨。根据我的有色，3月18日锌锭库存23.79 万吨，较上周五减少0.16 万吨。镀锌库存 108.02 万吨，较上周减少3.01 万吨。

    观点：短期看库存尚未累积，低库存以及下游消费回暖对盘面仍有支撑。炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，炼厂正在陆续释放产能。当前看锌锭冶炼产能释放或处于拐点位置，另一方面下游正处于旺季，垒库与否仍需时间验证，建议空头底仓机谨慎持有。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计炼厂开工难以长期维持低位（待观察），锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，空头底仓谨慎持有，后期视库存增加情况，择机空配。套利：降税政策落地，维持跨期正套。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水24美元/吨，前一交易日为贴水21美元/吨。根据SMM，上海成交价在13950——13970元/吨之间，对当月升水240——260元/吨附近，今日升水继续扩张，增值税税点下降事件继续发酵，下游接货热情未减，采购积极，接货力度明显。午后仅贸易商间少量成交，下游表现平静。

    库存方面，3月20日LME铝锭库存增加0.63 万吨至117.21 万吨，3月18日，国内铝锭社会库存较周一增加0.3万吨至171.9万吨。

    观点：消息面，力拓（Rio Tinto）周三表示，受飓风天气影响，已基于标准程序暂缓其位于澳大利亚北部的Weipa铝土矿运营。国内方面，受降税预期影响，电解铝现货由小幅贴水转为升水，今日升水仍在扩大，反映降税对月差影响仍在，建议现货商维持跨期正套。中线看铝锭库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，据悉国电投务川100万吨氧化铝项目将在2019年4月初投料，7月份达产。百矿集团120万氧化铝项目将加速推进，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，因此铝市向上的驱动力不大，维持铝价短暂反弹后偏弱震荡的观点。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：中性，空单底仓持有。套利：现货商维持跨期正套。

    风险点：宏观波动。