五矿经易期货：金属早报0301

    铜：昨日LME库存减少2450至128475吨，注销仓单减少400至106875吨，注销占比升至83.2%。

    现货方面，LME市场Cash/3M升水至46.5美元/吨，国内上海地区现货贴水缩至105元/吨，节后下

    游消费逐渐回归，现货成交稍有好转，贸易投机增多，也使得隔月价差收窄。昨日精炼铜现货进口

    亏损扩大至1350元，1#光亮铜与电解铜价差缩窄至1450元，废铜市场看涨气氛升温。宏观方面，

    2月中国官方制造业PMI略低于预期，但新订单指数重新回到荣枯线上方，显示企业生产信心提升

    。

    价格方面，昨日铜价震荡收低，因中国经济的先导指标维持弱势，且“特金会”未达成有效协议，

    令市场对中美贸易磋商的乐观期待降温，美元反弹亦压制价格。展望后市，Q1之前海外供应问题

    将持续，国内供应增量不大，但国内冶炼产能投放快于预期，后续价格能否进一步上涨取决于国内

    需求复苏情况和累库高度，操作上单边维持观望；套利方面，随着沪伦比值走弱，国内有望减少进

    口、加大出口，从而平衡国内外的供需关系，反套操作可择机进场。

    铝：伦铝价格回落至1905美元/吨，LME库存下降4375吨，Cash/3m仍维持贴水21美元/吨。国内

    方面，SMM报社会库存较周一增加2.9万吨。累库存速度开始放缓，但在3月初仍维持累库状态。

    氧化铝价格回落至2777元/吨，冶炼完全成本亏损缩小至670元/吨以内。预计后期氧化铝价格将考

    验2700元/吨关口。目前沪铝持仓量高位，上行阻力犹存，关注国内去库存力度。

    锌：LME库存下降2725吨，至6.51万吨，降幅主要来自弗利辛恩仓库，注销仓单降至1.25万吨，

    注销仓单占库存比回落至19%附近，cash/3m升水至30美元/吨。根据CRU数据，一季度海外精炼

    锌供应同比增速快于消费同比增速，但库存下滑速度却快于去年同期，从供需层面很难解释为何近

    期海外库存持续快速下降，同时根据进口数据推算，下降的库存也未必流向中国，建议持续关注，

    单边维持观望。套利方面，同时增值税预期也部分反应在4-6价差中，盈亏比仍取决于二季度国内

    去库存力度，这需要等待数据进一步验证，建议正套谨慎持有。