上海中期：早盘研发观点0301

宏观

关注欧元区2月通胀数据、美国12月个人消费和支出数据及国内金融市场变动

隔夜美元指数上涨，国际大宗商品中农产品下跌，工业品涨跌不一，美股下跌，欧股上涨。国际方面，美联储副主席表示，美联储将需要看到通胀上升的确凿证据才会再次升息。另外卡普兰也指出目前接近中性利率水平，哈克同时表示美联储2019-20年分别加息一次将是适宜的。可以看出美联储内部整体对加息更有耐心。另外值得关注的第二轮“特金会”没有达成协议，双方均期待着未来的会面。数据方面，美国四季度GDP回落至2.6%，全年增速跌破3%，但创2015年来最高。不过有迹象显示，美国经济在第一季度初进一步放缓。国内方面，发改委副主任表示已经会同粤港澳三地和有关部门，将从六方面积极推动粤港澳大湾区建设。另外发改委等多部委联合印发通知提出，落实农村贫困人口参加城乡居民基本医疗保险个人缴费财政补贴政策。今日重点关注欧元区2月通胀数据、美国12月个人消费和支出数据及国内金融市场变动。

宏观金融
研发团队

股指

建议谨慎持有2*IH1904/IC1904比值扩大

隔夜美股下跌，欧股上涨，国内昨日早盘三组期指微幅高开后在区间内震荡，指数分化不显著，午后指数延续早盘震荡走势，尾盘均收涨。现货指数中深市指数表现偏强，创业板指数收涨1%，行业板块涨跌不一，其中金融板块跌幅较大，券商板块跌幅逾4%，医药行业则表现较好。本月前期市场利多因素占主导方向，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，市场情绪整体较为乐观。不过从近两个交易日市场表现来看，指数存在冲高回落的风险，证监会就配资相关问题召开紧急发布会，后期企业业绩是否企稳仍存疑。消息面来看MSCI将A股纳入因子由5%提至20%，在5月、8月和11月逐步提升，创业板5月开始纳入，提前加入中盘股。另外港交所公布三年战略规划，优化沪深港通，推出A股期货产品。均将对A股市场带来外部资金。从北向资金表现来看，净流入32.5亿元，较前个交易日减少，但整体显示仍有外资流入。从技术面来看，上证指数冲击3000点关口失败，两市成交额6623亿元，操作上建议谨慎持有2*IH1904/IC1904比值扩大。

贵金属

观望

隔夜COMEX期金下跌0.53%至1314.7，期银下跌0.26%至15.64，美国四季度GDP高于市场预期，朝美领导人谈判后未签署任何协议，美元随后走强令贵金属承压。我们认为，贵金属当前的价格提前反应了美联储本轮加息周期结束的预期，近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素，美联储1月会议纪要显示，若经济增长形势符合预期，加息仍是适当之举，显示出美联储内部并非全然“鸽派”。但拉长时间来看，虽然今年美国经济或仍保持2.5%-3%的增长，但已较去年明显回落，随着本轮美国经济扩张周期、货币紧缩周期接近尾声，以及非美经济体在贸易争端尘埃落定后的复苏，美元大概率逐步进入下行通道。最后，全球进入风险多发期，对贵金属形成支撑。资金方面，截止2/26,SPDR黄金ETF持仓788.33吨，前值789.51吨，SLV白银ETF持仓9641.59吨，前值9589.08吨。本周关注中美经贸谈判能否延期，建议操作上暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

观望

夜盘沪铜1904合约收跌0.02%至50150，持仓量减少0.4万手，美元有所走强，伦铜收跌0.61%至6481。近期海外供应干扰持续发酵，叠加中美高级别经贸磋商就主要问题达成原则共识，特朗普有意将3/1的最后期限延期，对铜价有一定支撑。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调20元至贴150-贴60元/吨，下游采购维持刚需，伦铜（cash-3M）升水52美元/吨。基本面来看，今年国内春节累库高于去年，根据SMM调研，1月产量环比减少3.16%，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，预计影响10万吨产量，海外冶炼厂也尚未复产，下游则步入开工旺季，届时供应可能出现阶段性偏紧格局。库存方面，截止2/28，上期所注册仓单122587吨（ 2981），周库存217794吨（ 10676），LME库存128475吨（-2450）。操作上，近期供应担忧持续升温，但宏观情绪修复进入尾声，国内显性库存大幅积累，建议暂时观望，关注下游开工情况，期权策略暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格小幅上涨。早盘商家报价小幅探涨，开盘后期螺表现尚可，现货出货不及预期，从市场反馈来看，盘线出货较好，价格有继续拉涨，而螺纹成交一般，其中华东大厂厂提资源多报至3780-3800元/吨之间，小厂抗震资源多报至3730-3760元/吨之间。目前来看，随着需求的逐步恢复，商家心态稳中向好。综合来看，预计短期内现货市场或震荡偏强运行。昨日螺纹钢主力1905合约探底回升，期价在3700一线附近仍有一定支撑，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3830-3840元/吨，1800mm宽卷报价在3950-3960元/吨。昨日期货市场震荡运行，市场观望情绪较浓，商家报价小幅上涨，市场成交尚可，但高位接受度不高，低位成交较多。商家对后市信心比较乐观，因此也不愿过低销售，预计上海热轧市场价格偏强震荡运行。昨日热卷主力1905合约震荡走强，期价维持多头排列，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1904合约震荡为主，持仓量上升，成交量上升。外盘方面LME三月铝下跌0.88%。中美贸易磋商呈现较好的预期，短期缓和前期有色金属下跌的情绪风险，目前宏观方面利多较多，有色表现值得期待。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，今日广东市场成交价格集中在13640-13650元/吨，对当月均价贴40至30元/吨，粤沪价差缩窄至40元/吨附近。今日中铝在华南地区接货量较昨日有减，贸易商之间交投略显平淡；下游接货热情虽缓慢上升，但仍无明显起色，大多按需采购或处于观望价格状态。整体来看今日广东市场成交较为一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

轻仓做空SHFE锌/LME锌

隔夜沪锌1904合约盘中高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌上涨0.35%。中美贸易磋商结果呈现较好的预期，短期缓和了金属下跌的情绪风险。国内锌库存开始累库季节，近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到22万吨，累库速度较快，而外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位.发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交21780-21820元/吨，双燕、驰宏成交于21860-21920元/吨，0#普通对1903合约报贴水20-升水10元/吨；双燕、驰宏报升水80-90元/吨。1#主流成交于21620-21700元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，23日内蒙古银漫矿业发生交通事故，其铅锌采矿量为2500吨/日，投资者警惕事件风险控制仓位。操作上，建议轻仓试空SHFE锌/LME锌。

镍(NI)

观望

夜盘沪镍1905合约收涨0.17%至102860，持仓量减少0.8万手，美指有所走强，伦镍13000上方收十字星。现货方面，俄镍较无锡1903升水50元/吨，金川镍较无锡1903合约升水300元/吨左右，贸易商普遍认为后续金川升水可能扩大。近期镍铁资源紧张，新投产能节奏不及预期，工厂订单多已签至3月中旬，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，1月新能源汽车销售9.57万辆，同比增幅140%；不锈钢社会库存因春节出现累库，截止2/25,无锡不锈钢库存较上期增加2.73%；佛山不锈钢库存较上期增加11.2%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，钢厂利润有所修复，但销售压力偏大，需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续，截止2/28，上期所注册仓单9415吨（-161），周库存11281吨（-903），LME库存196932吨（-750）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议观望。