上海中期：尾盘研发观点0228

股指

建议做多2*IH1904/IC1904比值扩大

今日早盘三组期指微幅高开后在区间内震荡，指数分化不显著，午后指数延续早盘震荡走势，尾盘均收涨。现货指数中深市指数表现偏强，创业板指数收涨1%，行业板块涨跌不一，其中金融板块跌幅较大，券商板块跌幅逾4%，医药行业则表现较好。本月前期市场利多因素占主导方向，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，市场情绪整体较为乐观。不过从近两个交易日市场表现来看，指数存在冲高回落的风险，证监会就配资相关问题召开紧急发布会，后期企业业绩是否企稳仍存疑，MSCI指数A股扩容中有20%尚存变数，一系列事件均将对市场预期产生一定的扰动。消息面来看MSCI将于3月1日上午5~6时公布是否扩大纳入A股决定。从北向资金表现来看，净流入32.5亿元，较前个交易日减少，但整体显示仍有外资流入。从技术面来看，上证指数冲击3000点关口失败，两市成交额6623亿元，操作上建议做多2*IH1904/IC1904比值扩大。

宏观金融
研发团队

贵金属

观望

今日贵金属价格回落。我们认为，贵金属当前的价格提前反应了美联储本轮加息周期结束的预期，近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素，美联储1月会议纪要显示，若经济增长形势符合预期，加息仍是适当之举，显示出美联储内部并非全然“鸽派”。但拉长时间来看，虽然今年美国经济或仍保持2.5%-3%的增长，但已较去年明显回落，随着本轮美国经济扩张周期、货币紧缩周期接近尾声，以及非美经济体在贸易争端尘埃落定后的复苏，美元大概率逐步进入下行通道。最后，全球进入风险多发期，对贵金属形成支撑。资金方面，截止2/26,SPDR黄金ETF持仓788.33吨，前值789.51吨，SLV白银ETF持仓9641.59吨，前值9589.08吨。本周关注美联储主席鲍威尔货币政策陈词，美国四季度GDP，及中美经贸谈判能否延期，周末银漫矿业运输事故对银价长期影响有限，建议操作上暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

观望

今日沪铜1904合约险守5万关口，持仓量减少0.9万手，美元探底回升，伦铜回落至6500下方。近期海外供应干扰持续发酵，叠加中美高级别经贸磋商就主要问题达成原则共识，特朗普有意将3/1的最后期限延期，对铜价构成重大利好。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调20元至贴150-贴60元/吨，下游采购维持刚需，伦铜（cash-3M）升水28.25美元/吨。基本面来看，今年国内春节累库高于去年，根据SMM调研，1月产量环比减少3.16%，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，预计影响10万吨产量，海外冶炼厂也尚未复产，下游则步入开工旺季，届时供应可能出现阶段性偏紧格局。库存方面，截止2/27，上期所注册仓单119606吨（ 2729），周库存217794吨（ 10676），LME库存130925吨（-2150）。操作上，近期供应担忧持续升温，但宏观情绪修复进入尾声，国内显性库存大幅积累，建议暂时观望，关注下游开工情况，期权策略暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材价格小幅上涨。早盘商家报价小幅探涨，开盘后期螺表现尚可，现货出货不及预期，从市场反馈来看，盘线出货较好，价格有继续拉涨，而螺纹成交一般，其中华东大厂厂提资源多报至3780-3800元/吨之间，小厂抗震资源多报至3730-3760元/吨之间。目前来看，随着需求的逐步恢复，商家心态稳中向好。综合来看，预计短期内现货市场或震荡偏强运行。今日螺纹钢主力1905合约探底回升，期价在3700一线附近仍有一定支撑，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3830-3840元/吨，1800mm宽卷报价在3950-3960元/吨。今日期货市场震荡运行，市场观望情绪较浓，商家报价小幅上涨，市场成交尚可，但高位接受度不高，低位成交较多。商家对后市信心比较乐观，因此也不愿过低销售，预计上海热轧市场价格偏强震荡运行。今日热卷主力1905合约震荡走强，期价维持多头排列，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

今日沪铝1904合约低位震荡，持仓量上升，成交量上升。中美贸易磋商呈现较好的预期，短期缓和前期有色金属下跌的情绪风险，目前宏观方面利多较多，有色表现值得期待。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，今日广东市场成交价格集中在13640-13650元/吨，对当月均价贴40至30元/吨，粤沪价差缩窄至40元/吨附近。今日中铝在华南地区接货量较昨日有减，贸易商之间交投略显平淡；下游接货热情虽缓慢上升，但仍无明显起色，大多按需采购或处于观望价格状态。整体来看今日广东市场成交较为一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

轻仓做空SHFE锌/LME锌

今日沪锌1904合约低位震荡，持仓量上涨，成交量较大。中美贸易磋商结果呈现较好的预期，短期缓和了金属下跌的情绪风险。国内锌库存开始累库季节，近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到22万吨，累库速度较快，而外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位.发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交21780-21820元/吨，双燕、驰宏成交于21860-21920元/吨，0#普通对1903合约报贴水20-升水10元/吨；双燕、驰宏报升水80-90元/吨。1#主流成交于21620-21700元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，23日内蒙古银漫矿业发生交通事故，其铅锌采矿量为2500吨/日，投资者警惕事件风险控制仓位。操作上，建议轻仓试空SHFE锌/LME锌。

镍(NI)

观望

今日沪镍1905合约收涨1.48%至102690，持仓量减少0.2万手，美指探底回升，伦镍13000上方运行。现货方面，俄镍较无锡1903升水50元/吨，金川镍较无锡1903合约升水300元/吨左右，贸易商普遍认为后续金川升水可能扩大。近期镍铁资源紧张，新投产能节奏不及预期，工厂订单多已签至3月中旬，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，1月新能源汽车销售9.57万辆，同比增幅140%；不锈钢社会库存因春节出现累库，截止2/25,无锡不锈钢库存较上期增加2.73%；佛山不锈钢库存较上期增加11.2%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，钢厂利润有所修复，但销售压力偏大，需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续，截止2/27，上期所注册仓单9576吨（-162），周库存11281吨（-903），LME库存197682吨（-348）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议观望。