五矿经易期货：金属早报1221

    铜：LME库存减少125至128225吨，注销仓单减少25至16250吨，注销仓单占比12.7%。现货方

    面，伦铜Csah/3m贴水美元/吨，国内上海地区现货转为升水75元/吨，铜价跌破48000元，下游和

    贸易商逢低接货量明显提升，成交反应活跃，带动升水上抬。昨日精炼铜现货进口继续缩小，至

    120元/吨左右。广东地区1#光亮铜与电解铜价差回升至1150元，废铜市场延续供需两淡。

    综合来看，原油大跌，隔夜美股延续跌势，美元大幅回调，昨日铜价探低后小幅收红，产业层面，

    价格下跌后国内现货支撑增强，伦敦市场现货相对疲软。展望后市，国内新增冶炼项目产量释放将

    带来一定增量，但废铜供应边际收紧和消费边际改善下，国内供需相对平衡，短期累库压力不大。

    海外方面，Sterlite炼厂重启仍面临较大的政治阻力，因此我们倾向于认为明年一季度前，海外市场

    供应仍将收缩。总体基本面偏中性，宏观悲观预期下价格稍显承压，但当前价格下游需求和废铜端

    存在一定支撑，预计短期价格进一步下行空间有限。

    铝：原油价格大幅回落，风险偏好再度收紧，金价收涨。伦铝收涨至1915.5美元/吨附近。LME库

    存下降1800吨，目前俄铝制裁有望得到解除，利空伦铝。国内方面，目前国内现货贴水70元/吨，

    冶炼完全成本亏损在1100元/吨以上，SMM报社会库存下降1.5万吨，主要因为近期到货有所增加

    。国内供需面逐渐改观，价格逐渐开始探明底部，但向上驱动力仍缺乏，预计上下方空间均有限，

    关注14000压力。

    锌：LME锌库存增加1550吨，至13.23万吨，增量全部来自鹿特丹，库存连续5个交易日维持增

    长，注销仓单降至1.79万吨，注销仓单占库存比回落至13.5%。国内现货供应趋紧，现货升水走

    高，上海现货对1月升水扩大至560元/吨，广东现货对2月升水850-900元/吨。进口锌关内现货升

    水扩大至400元/吨，保税区premium维持170美元/吨，沪伦现货比价7.9，进口比价位于8.6-8.7

    之间，虽然伦敦现货转弱国内现货走强，但进口亏损仍在700元/吨附近，保税库存流入受阻，持续

    关注沪锌买近抛远至1月中旬，单边观望。