华泰期货：宏观氛围转暖或短暂提振锌铝价格

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水59美元/吨，前一交易日升水50.5美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21720-21740元/吨，0#普通对1901合约报升水480-520元/吨；流通仍紧张，议价权向持货商明显倾斜，早市持货商挺价主流报升水500-520元/吨左右，但成交略显艰难，主流成交于升水490元/吨左右，少量480元/吨成交。

    库存方面，12月19日LME锌库存较上一交易日增加0.29 万吨至13.08 万吨。根据我的有色，12月17日锌锭库存10.00 万吨，较上周五减少0.26 万吨。镀锌库存 99.92 万吨，较上周增加0.05 万吨。

    观点：根据ILZSG今年1-10月全球锌市短缺30.1万吨，上个月短缺30.5万吨，整体看全球锌仍维持较大缺口，此前LME去库趋势亦得到验证。中央经济工作会议在即，或释放利好，市场流动性存宽松预期，利多锌价。国内方面由于株冶搬迁，双燕渣料处理问题等非利润因素导致锌冶炼瓶颈难以突破，国内现货升水继续走高，需求端镀锌利润低位反弹，后期关注镀锌产能利用率的抬升以及环保限产的阶段性放松是否能带动锌锭需求上升。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：谨慎看多，激进者短线可参与反弹，止损位21300-21400。套利：择机参与跨期正套（买Zn1902抛Zn1904）。

    风险点：中线矿增预期仍存。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水4.25美元/吨，前一交易日为贴水1.25美元/吨。根据SMM，上海成交价在13620——13640元/吨之间，对当月合约升贴水在贴60——贴50元/吨之间，下游对价格不甚认可，接货力度转为冷淡，贸易商对价格也较难认同，接货并不活跃，出货为主，中间商间交投有所收敛，询价报价的多而接盘的少。今日华东整体成交表现平平。

    库存方面，12月19日LME铝锭库存较上一交易日增加2.86 万吨至 125.59 万吨，12月17日，国内铝锭社会库存较上周四减少1.4万吨至122.5万吨。

    观点：中央经济工作会议在即，或释放利好，市场流动性存宽松预期，利多铝价。本周五有色金属协会将针对电解铝当前局势展开讨论，预计此讨论对铝价有短暂提振作用。但由于库存仍处于高位且成本存下行预期，如果协会讨论对减产影响不大，我们认为铝价反弹或不具持续性。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：中性，空仓止盈平仓，关注协会讨论结果。套利：沪伦比值回归至6.7左右继续布局跨市反套（买国内抛国外）头寸。

    风险点：宏观风险。