申银万国期货：早盘评论1127

    【金属】

    铜：夜盘铜价上演反转行情，更多因技术性抛盘。因预期下游需求疲软，使得铜价买盘力量降低，虽然现货近期维持轻微升水。另外不能忽视明年废七类铜完全禁止进口对供应的影响。多空对未来供需差异存在明显分歧，但整体上供需差异数额有限。虽然夜盘出现反转行情，但也排除再次试探前低48500的可能，建议关注汇率及基差变化。

    锌：夜盘锌价跟随铜价走弱后反弹力度稍弱。LME锌上升缩窄至63美元，现货仍较为紧张。钢材价格疲软导致市场担忧需求下降，因锌主要用于钢材防腐处理。国际铅锌小组数据显示1-8月份全球锌短缺30.5万吨。随着矿加工费接近5000元，国内锌锭产量恢复的可能性逐步增强。未来锌价仍可能进一步疲弱，关注国内产量和基差变化。

    铝：昨日夜盘国内铝价小幅下跌。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，此外国内北方地区铝土矿供应有所提升，如下游铝价持续走弱上游原料价格或将遭受挤压。操作上短期观望，中长期坚持逢高做空。

    镍：昨日夜盘镍价小幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着现货走向贴水，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复，叠加贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落预期造成走势偏弱，操作上建议目前价格观望。