上海中期：早盘研发观点1106

宏观

关注澳大利亚政策利率决议及欧元区9月PPI数据

隔夜美元指数下跌，大宗商品中农产品涨跌不一，工业品下跌，欧美股市涨跌不一。国际方面，美国中期选举11月6日将拉开帷幕，本次选举既代表着美国民众对总统特朗普上任两年的评价单，也决定着未来两年美国政坛的格局。从近期公布的民调和机构观点来看，目前市场普遍的预期是共和党大概率维持参议院多数席位，而民主党夺得众议院控制权。英国退欧方面，英国首相发言人表示正就尽快达成脱欧协议而努力，是否在11月举行峰会决定权在欧盟，脱欧谈判进程正在持续，预计担保协议不会永久性保留，正在研究解决问题的机制。国内方面，习近平进博会演讲表示中国将进一步降低关税，教育、医疗等领域也将放宽外资股比限制，预计未来15年，中国进口商品和服务将分别超过30万亿美元和10万亿美元。另外财政部发文自2019年1月1日至2021年12月31日，对国家级、省级科技企业孵化器、大学科技园和国家备案众创空间自用以及无偿或通过出租等方式提供给在孵对象使用的房产、土地，免征房产税和城镇土地使用税。今日重点关注澳大利亚政策利率决议及欧元区9月PPI数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议在IF加权指数20日均线附近布局多单

隔夜欧美股市涨跌不一，国内昨日早盘三组期指低开后震荡下行，指数跌幅逾1%，午后指数触底反弹，IC加权指数收平，其它两组指数跌幅近1%。现货指数中深指表现较强，上证50指数下跌逾1%，行业板块普涨，其中银行和保险表现较弱跌幅逾1%。十月我国金融市场波幅较大，主要是受到海外风险影响，对市场情绪产生了负面影响。不过随着监管层和决策层对A股带来的一些利好政策，以及指数整体估值均处于阶段性低点，对股市的反弹产生了一定的支撑，同时从中央政治局会议所释放的信息来看，或是政策底的进一步确立。从消息面来看，习近平在国际进口博览会中表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，此举将补齐资本市场服务科技创新的短板。从技术面来看，上证指数在2650点附近震荡，两市成交额总计3887亿元，北上资金净流入11.87亿元，三组期指分别突破长短期均线压制，操作上建议在IF加权指数20日均线附近布局多单。

贵金属

观望为宜 激进者寻找做空机会

隔夜贵金属呈现震荡整理的走势，COMEX期金跌0.13%，期银跌0.71%，中期选举临近，中美经贸关系能否真正出现转机也存在很大的不确定，市场普遍观望为主。美国经济增长势头虽有所放缓，但较其他国家而言仍有优势。同时，美国10月非农就业增长25万，大幅好于预期，薪资增速创新高至同比3.1%，大部分美联储官员也认可美联储继续渐进加息，目前12月加息概率维持在70%左右的高位。近期为风险事件多发期，这也是造成美股大幅波动的原因之一，我们倾向于认为，在11月风险事件集中落地后，美股有望止跌企稳，市场避险需求将有所下降。汇率对内盘金价的支撑也将随着中美贸易摩擦的暂时缓和而弱化。资金方面，截止11/2，SPDR黄金ETF持仓量759.06吨，前值760.82吨，SLV白银ETF持仓量10180.82，前值10185.25。操作上，关注本周美国中期选举，中国首届进博会，我们建议观望，激进者可寻找做空机会。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为宜

夜盘沪铜1901合约震荡收跌0.24%至49650，持仓量变化不大，LME铜大跌1.95%。上周五LME交仓4万多吨，海外库存低位反升，有望缓和铜市近期外强内弱的格局。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调5元至贴20-升30元/吨，供需双方短期拉锯。中国10月制造业PMI继续回落，但国办对融资平台态度转松，鼓励基建补短板，利好铜市需求。回到基本面，国内精铜产量出现较大增长，新增冶炼产能或在四季度和明年一季度集中投放，精废价差的走扩也使得废铜替代了部分精铜消费，但受对美国废铜加征25%关税的影响，中国9月自美进口量降80.1%，未来废铜供应并不乐观。终端实际消费增速未见明显回落，其中电网投资连续两个月快速回升，现货逢低成交有所改善，上周8.0mm铜杆加工费部分地区上调100元/吨。库存方面，截止11/5，上期所注册仓单55212吨（-774），周库存147542吨（-1401），LME库存177950吨（-2425）。整体来看，市场对基建拖底经济预期强烈，上期所库存增长放慢，但市场心态谨慎，等待中期选举结果，我们建议观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权组合，赚取震荡市中的时间价值。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格小幅松动，近期期螺延续弱势，现货市场成交不畅，外围市场价格多有松动，不过市场补库需求尚可，价格下调后成交稍有放量，从商家反馈来看，市场也有部分成交，其中华东大厂厂提资源多报至4660-4700元/吨之间，小厂资源多报至4530-4570元/吨之间。周末期间，唐山钢坯上涨10元/吨，上海地区市场受进博会影响，需求停滞，成交暂无，价格维稳，预计短期内现货市场或持稳运行。昨日螺纹钢主力1901合约探底回升，期价维持弱势整理格局，下方4000一线附近有一定支撑，但上方压力依然较为明显，关注持续反弹动力，观望为宜。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅1812合约低位震荡，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME3月铅下跌3.64%。由于近期库存的急速下降以及此前再生铅长利润被压缩致使产量出现下降，近日环保稽查再度进驻河南地区，使得炼厂惜售，铅升水有所支撑铅价。现货方面，上海市场金沙铅19055-19255元/吨，对1811合约升水100-300元/吨报价；进口哈铅18755-18905元/吨，对1811合约贴水200-50元/吨报价。持货商维持挺价出货，而下游刚需采购仍是偏向再生铅，散单市场交投清淡。华铂科技正式进入试生产，再生铅市场新增产能即将释放的预期，炼厂纷纷扩大贴水出货，而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产，以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%，环比减少3.5%，铅精矿总体产量录得小幅下降，或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面，下游原料消耗库存所剩不多，整体需求尚可。进口铅方面，到货量不明显，对国产现货冲击暂缓，现货市场哈铅报价与国产价差维持在 200~450 元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，观望为主。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格平稳运行，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4000-4040元/吨，1800mm宽卷报价在4250-4300元/吨。昨日期货市场低开高走，市场观望情绪较浓，商家报价维稳为主。目前钢厂依然并没让步，政策也没有放松，但市场价格基本已经打到了钢厂成本边际，短期对价格有一定支撑，但钢厂订单压力已有所显现，加上后期本钢的“保底”资源将大批到货，或将继续打低市场价格。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡偏弱。昨日热卷主力1901合约探底回升，期价继续反弹，对前期的大幅调整进行技术性修正，预计短期波动依然较大，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

隔夜沪铝1812合约低位下探后震荡上行，持仓量下降，成交量一般，外盘方面LME3月铝下跌0.63%。上周因为美元指数强势突破97，对有色金属板块产生较大压力，但从近几日开始宏观方面风险有所释放，习川通话使得中美关系有所修复，市场短期对后市悲观情绪些许缓解。氧化铝方面，近期晋豫地区氧化减产，减缓了氧化铝下跌趋势，部分铝企业因亏损而减产，铝价下行空间有限。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复，但是整体呈现复产预期，近期LME铝交仓量较大，体现海外铝锭供应方面仍然较为宽松。国内采暖季限产力度一般，供应方面依然是压力较大。现货方面，上海成交集中13840~13860元/吨，对当月贴水20元/吨，无锡成交集中13840~13860元/吨，杭州成交集中13860~13880元/吨。中间商交投活跃，下游基本按需采购，今日整体成交尚可。今年我国转变为氧化铝净出口国，利好铝价。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，观望为主。

锌(ZN)

观望为主

隔夜沪锌1812合约低位震荡上行，持仓量上升，成交量一般，外盘方面LME3月锌下跌0.68%。近期美元指数强势上涨以及LME3月锌暴跌导致沪锌跟跌。现货方面，上海0#锌主流成交21980-22500，0#普通对1811合约报升水80-100元/吨；双燕报升水550-580元/吨。1#主流报21900-21950元/吨。炼厂出货正常，另有部分贸易商向外投放进口货源，市场流通货量较为充裕，整体成交一般。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到130美元/吨较上个月环比涨幅达到85%，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五增加1300来吨，较上周一微降700来吨至15.79万吨。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，观望为主。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍1901合约震荡收涨0.11%至97450，持仓量增0.5万手，美指偏强，LME镍跌1.63%。镍铁宽松的供应预期是市场悲观的主因，镍铁价格下调至1035-1045元/镍点，进入秋冬季，内蒙古和辽宁地区镍生铁工厂产量受限，但年底山东鑫海和印尼金川新增产能将对供给端产生较大压力。现货升水大幅上调，俄镍较无锡主力1811合约升水400-500元/吨，金川镍较无锡主力1811合约升水8000元/吨左右，下游成交整体谨慎。近期不锈钢社会库存重新开始增加，消费需求也有所转淡。新能源汽车方面，今年前9个月，我国新能源汽车产销分别完成73.46万辆和72.15万辆，比上年同期分别增长73.05%和81.05%，但这部分对镍需求的贡献仍非常低。产业消息，青山集团新研发304D含镍量较300系低5个百分点，未来需观察其是否对300系产生替代。库存方面，截止11/5，上期所注册仓单12314吨（ 2811），周库存13427吨（-958），LME库存218430吨（-342）。近期山东鑫海新增产能开始投放，下游不锈钢需求转淡，后续印尼方面也有大量镍生铁产能落地。操作上，建议暂时观望。