上海中期：早盘研发观点1105

宏观

本周重点关注中国进博会、伊朗迎来美国的全面制裁及美联储议息会议

上周美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧美股市上涨。国际方面，美国10月非农就业人口新增25万，大幅好于预期和前值，失业率3.7%，维持在1969年来的50年低点，且劳动力参与率62.9%亦高于预期和前值，薪酬同比增速也创2009年来的新高，令市场担忧2019年加息次数增加的概率提高。另外英国脱欧事件有所好转，有媒体表示欧盟在英国完整性上让步，脱欧协议将包含英国海关协议以避免谈判爱尔兰保障计划。国内方面，国务院常务会议确定进一步促进就业的针对性措施，决定延长阶段性降低失业保险缴费费率政策执行期限。另外央行副行长朱鹤新表示将通过多种货币政策工具提供合理充裕流动性支持，加快各项扶持政策步伐，加大实施力度。今日重点关注中国国际进口博览会和日本央行政策会议纪要。

宏观金融
研发团队

股指

建议后市逢低介入

上周欧美股市全线上涨，国内三组期指呈现向上拉涨行情，三组加权指数涨幅均逾3%，且指数间分化显著收窄，2*IH1811/IC1811收窄至1.148。现货指数亦表现强劲，行业板块呈现普涨行情，前期由金融行业向上拉涨带动了权重指数上行。十月我国金融市场波幅较大，主要是受到海外风险影响，对市场情绪产生了负面影响。不过随着监管层和决策层对A股带来的一些利好政策，以及指数整体估值均处于阶段性低点，对股市的反弹产生了一定的支撑，同时从中央政治局会议所释放的信息来看，或是政策底的进一步确立。从技术面来看，上证指数上攻2700点关口，两市合计成交额逐步放大，北上资金周度净流入362.08亿元，创深股通开通以来新高，显示市场信心逐步回归，三组期指分别突破长短期均线压制，操作上建议后市逢低介入。

贵金属

观望为宜 激进者寻找做空机会

隔夜COMEX期金期银震荡收十字星，中期选举临近，加之中美经贸关系能否真正出现转机均存在很大的不确定性，市场普遍观望为主。美国经济增长势头虽有所放缓，但较其他国家而言仍有优势。同时，美国10月非农就业增长25万，大幅好于预期，薪资增速创新高至同比3.1%，大部分美联储官员也认可美联储继续渐进加息，目前12月加息概率维持在70%左右的高位。近期为风险事件多发期，这也是造成美股大幅波动的原因之一，我们倾向于认为，在11月风险事件集中落地后，美股有望止跌企稳，市场避险需求将有所下降。汇率对内盘金价的支撑也将随着中美贸易摩擦的暂时缓和而弱化。资金方面，截止11/1，SPDR黄金ETF持仓量760.82吨，前值754.06吨，SLV白银ETF持仓量10185.25，前值10217.39。操作上，关注本周美国中期选举，中国首届进博会，我们建议观望，激进者可寻找做空机会。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为宜

夜盘沪铜1901合约收涨0.84%至50250，持仓量小幅增加，虽然LME交仓4万多吨，但美指大幅波动一度跌破96，LME铜仍大涨2.7%至6305。现货方面，上海电解铜现货对当月合约贴10-升30元/吨，下游采购仅维持刚需。中国10月制造业PMI继续回落，但国办对融资平台态度转松，鼓励基建补短板，利好铜市需求。回到基本面，国内精铜产量出现较大增长，新增冶炼产能或在四季度和明年一季度集中投放，精废价差的走扩也使得废铜替代了部分精铜消费，但受对美国废铜加征25%关税的影响，中国9月自美进口量降80.1%，未来废铜供应并不乐观。终端实际消费增速未见明显回落，其中电网投资连续两个月快速回升，但由于市场悲观情绪较浓，现货市场成交乏力，上周8.0mm铜杆加工费部分地区下降50元/吨。库存方面，截止11/2，上期所注册仓单55986吨（ 125），周库存147542吨（-1401），LME库存180375吨（ 43700）。整体来看，市场对基建拖底经济预期强烈，上期所库存增长放慢，但市场心态谨慎，等待中期选举结果，我们建议观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权组合，赚取震荡市中的时间价值。

螺纹(RB)

观望为宜

上周现货建筑钢材价格继续盘整运行，市场交投氛围依旧冷清，成交十分不好，价格持稳。由于期螺盘面表现转弱，加之上海本地进博会影响下，市场基本无成交，全天价格持稳。上周库存数据来看，全国库存减幅依旧明显，市场观望情绪浓厚，心态不佳，预计短期内现货市场价格将依旧呈持稳态势运行。上周螺纹钢主力1901合约震荡走弱，期价跌破4100一线关口，整体表现依然偏空运行，观望为宜。

铅(PB)

观望为主

周五隔夜沪铅1812合约震荡为主，持仓量上升，成交量较大，外盘方面LME3月铅上涨2.58%。由于库存的急速下降以及此前再生铅长利润被压缩致使产量出现下降，近日环保稽查再度进驻河南地区，使得炼厂惜售，铅价升水支撑。现货方面，上海市场金沙铅18905-19155元/吨，对1811合约升水50-300元/吨报价；进口哈铅18655-18805元/吨，对1811合约贴水200-50元/吨报价。部分可交割品牌维持高升水报价，下游接货谨慎，加之再生精铅贴水扩大，散单市场成交持续低迷。华铂科技正式进入试生产，再生铅市场新增产能即将释放的预期，炼厂纷纷扩大贴水出货，而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产，以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%，环比减少3.5%，铅精矿总体产量录得小幅下降，或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面，下游原料消耗库存所剩不多，整体需求尚可。进口铅方面，到货量不明显，对国产现货冲击暂缓，现货市场哈铅报价与国产价差维持在 200~450 元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，观望为主。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海热轧板卷市场价格大幅下跌，市场成交整体不佳，1500mm普碳钢卷主流报价4010-4050元/吨，1800mm宽卷报价在4250-4280元/吨。期货市场继续下跌，市场悲观情绪加重。目前下游用户观望情绪较浓，采购意愿不强，市场成交比较低迷。据统计，上周上海板材仓库同口径热轧库存为29.055万吨，减1.525万吨；上海全体仓库热轧库存为47.365万吨，减0.425万吨。综合来看，预计短期内上海热轧市场价格震荡偏弱。上周热卷主力1901合约继续大幅下挫，期价一度跌破3700一线，卷螺差最高扩大至390元/吨，预计短期热卷表现依然偏弱运行，但大幅杀跌后或面临短期技术性修正需要，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

周五隔夜沪铝1812合约震荡为主，持仓量下降，成交量上涨，外盘方面LME3月铝上涨0.56%。上周因为美元指数强势突破97，对有色金属板块产生较大压力，但从昨日开始宏观方面风险有所释放，习川通话使得中美关系有所修复，市场短期对后市有所乐观。氧化铝方面，近期晋豫地区氧化减产，有所减缓氧化铝下跌趋势，部分铝企业因亏损而减产，铝价下行空间有限。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复，但是整体呈现复产预期，近期LME铝交仓量较大，体现海外铝锭供应方面仍然较为宽松。国内采暖季限产力度一般，供应方面依然是压力较大。现货方面，上海成交集中13790~13800元/吨，对当月贴水50~贴40元/吨，无锡成交集中13790~13800元/吨，杭州成交集中13820~13830元/吨。今下游正常接货，贸易商表现出挺价意愿，出货意愿有所收敛，今日整体成交较为一般。今年我国转变为氧化铝净出口国，利好铝价。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，观望为主。

锌(ZN)

观望为主

周五隔夜沪锌1812合约震荡下行，持仓量上升，成交量一般，外盘方面LME3月锌上涨0.18%。近期美元指数强势上涨以及LME3月锌暴跌导致沪锌跟跌。现货方面，上海0#锌主流成交21960-22480元/吨，0#普通对1811合约报升水80-120元/吨；双燕、驰宏报升水580-600元/吨，市场流通较少。1#主流成交于21850-21950元/吨。炼厂出货意愿略有转弱，散单交投亦有所增长，市场流通货量转宽松，贸易商挺价意愿转弱，下游采购相对谨慎，整体成交较昨日变化不大。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到130美元/吨较上个月环比涨幅达到85%，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五增加1300来吨，较上周一微降700来吨至15.79万吨。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，观望为主。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍1901合约震荡收跌0.05%至98630，持仓量变化不大，美指一度跌破96，LME镍涨0.89%。镍铁宽松的供应预期是市场悲观的主因，镍铁价格下调至1045-1055元/镍点，进入秋冬季，内蒙古和辽宁地区镍生铁工厂产量受限，但年底山东鑫海和印尼金川新增产能将对供给端产生较大压力。现货升水大幅上调，俄镍较无锡主力1811合约升水550元/吨，金川镍较无锡主力1811合约升水8000元/吨左右，下游成交整体谨慎。近期不锈钢社会库存重新开始增加，消费需求也有所转淡，但财政部将提高部分不锈钢产品出口退税率，从11月1日开始实行，对出口略有提振。新能源汽车方面，今年前9个月，我国新能源汽车产销分别完成73.46万辆和72.15万辆，比上年同期分别增长73.05%和81.05%，但这部分对镍需求的贡献仍非常低。库存方面，截止11/2，上期所注册仓单9506吨（-108），周库存13427吨（-958），LME库存218772吨（-96）。近期山东鑫海新增产能开始投放，下游不锈钢需求转淡，后续印尼方面也有大量镍生铁产能落地。操作上，建议暂时观望。