申银万国期货：金属早报1105

【金属】

铜：周末夜盘铜价延续走高，受中美领导人就贸易问题电话沟通及美国就业数据好于预期支撑。美国新增非农就业25万人，好于预期的20万人，失业率3.7%与预期持平，劳动参与率提高，平均时薪增加。但周末LME库存突增4.37万吨，LME挤仓可能停止，期限结构可能转变。短期铜价回升至5万上方后，乐观情绪可能暂时休止，市场重回关注供需状况。

锌：周末夜盘锌价小幅回落，并未跟随铜价反弹，更多受供应增加影响。随着新增矿供应，市场预期逐步兑现，精矿加工费逐步扩大，冶炼利润逐步增加，供需逐步向轻微过剩转变。中短期锌价仍可能延续弱势，并可能触及2万整数关口。

铝：上周五夜盘国内铝价小幅下跌。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。宏观上，中美首批互征关税已经实施。国内方面，山东省9月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有大跌，但近期美股的下跌是否会引发市场恐慌需持续关注。操作上目前价格已跌破14000元/吨，短线或出现反弹行情，建议在目前价位可尝试多单进场，上方看14500元/吨左右。中长期看如铝土矿紧张局面不改可继续轻仓逢低买入，长期持有。

镍：上周五夜盘镍价小幅下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足和低库存，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。但近期市场镍铁供应有增长预期，或对价格形成较大压力，此外还需警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议观望。