五矿经易期货：金属早报106

    铜：LME 库存减少 4900 吨达 161700 吨，注销仓单减少 7375 吨至 75875 吨，注销仓单占比降至 46.9%。

    现货方面，上个交易日伦铜 Csah/3m 升水扩大至 12 美元/吨，国内上海地区现货升水 30 元/吨，持货商

    逢高出货，下游畏高，整体接货意愿低迷。昨日进口亏损扩大至 1150 元/吨，精废价差缩小至 1500 元/

    吨，废铜成交较好。淡水河谷三季度报告显示，当期铜产量 9.45 万吨，环比下降 3.5%，同比下降 19.2%，

    矿山计划性检修和策略性减产导致了产量的下滑。

    昨日铜价冲高回落，美元走弱对铜价有一定的提振，但全球股市延续低迷表现令市场避险情绪抬头。产业

    层面，国内精铜现货疲软，沪伦比值继续下探。对于后市，我们认为铜价上涨后废铜替代量将上升，叠加

    新扩建产能投产，四季度国内精铜供需预计相对平衡或略有过剩，海外四季度将迎来大型炼厂检修，库存

    压力不大。整体基本面较中性，当前重点关注宏观面预期变化及市场风险偏好。操作建议：观望。

    铝：伦铝低位震荡，Cash/3m 贴水缩小至 1.5 美元/吨，LME 库存已下降 7400 吨。国内方面，周一 SMM

    五地库存报 149.5 万吨，在十一累库存结束后，预计 4 季度维持缓慢去库存节奏，库存累积主要在 19 年

    1 季度，预计 1902-0904 合约在 1 季度仍将维持高价差 150 元/吨以上。目前仍处于各省取暖季减产计

    划出台期，但预计 4 季度的减产恐大幅不及 2017 年，国内氧化铝价格近期继续回落至 3066 元/吨，导

    致铝价重心下移。

    锌：我的有色网周一报国内六地库存增至 16.5 万吨，但保税区库存降至 3 万吨附近，表明增长的国内库

    存主要来自保税区，国内精炼锌供应短缺局面有色改善但尚未扭转。但从边际改变角度看，目前国内中游

    炼厂利润已基本恢复至去年同期水平，这在近几年中都属于偏高利润水平，会刺激炼厂产能的进一步释放，

    四季度产量逐月有望环比走高，从而推动国内库存缓升。总体看锌价阶段性反弹可能进入反弹尾声，剩余

    多单暂持有至月底，等待国内炼厂产能释放信号进一步明确，再向空头思路扭转。

    操作上剩余多单持有。