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华泰期货:锌铝走势偏强震荡

2018-09-21 09:34:21 华泰期货

    锌:

    现货方面,LME锌现货贴水 17.50 美元/吨,前一交易日贴水20.50美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交22560-22720元/吨,0#普通对1810合约报升水250-300元/吨;双燕报升水330-350元/吨,市场流通较少。1#主流成交于22420-22480元/吨。锌价走高炼厂出货意愿持续改善。

    库存方面,9月20日LME锌库存减少0.19 万吨至 21.18 万吨,注销仓单占比下滑至 19.93 %。根据我的有色,9月17日锌锭库存12.00 万吨,较上周五减少0.18 万吨。镀锌库存 93.70 万吨,较上周下滑 1.63 万吨。

    观点:锌价震荡走势。供应方面,冶炼企业利润虽有恢复,但仍维持较低水平,锌锭产量供给低于预期值。换月后,锌锭现货对近远月合约升水再度拉大,国内锌库存增幅仍较有限,进口窗口维持开启,但当下正处于下游旺季,下游采购以进口锌为主,因此国内库存增幅有限。在库存低位之下,锌价格上涨弹性较大。中线看,随着锌矿的释放,供给端上周五锌矿TC继续上行,矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势,锌冶炼利润恢复,冶炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,加之进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略:中性,单边维持观望。套利:沪伦比值已接近历史最大值附近,考虑参与跨市正套。

    风险点:库存低位。

    铝:

    现货方面,LME铝现货贴水35.00 美元/吨,前一交易日为贴水36. 50美元/吨。根据SMM,上海成交集中14530——14550元/吨,对当月贴水20——10元/吨,无锡成交集中中14530——14550元/吨,杭州成交集中14550——14570元/吨。下游企业中秋有色备货,供需双增情况下,供应增加幅度较需求幅度大,整体成交景气度一般。

    库存方面, 9月20日LME铝锭库存减少 0.51 万吨至 103.53 万吨,9月17日,国内铝锭社会库存较周四减少1.6万吨至155.2万吨。

    观点:受宏观气氛转暖影响以及下游消费回暖,铝价震荡上行。国内市场主导情绪仍是担忧采暖季限产比例限制或取消,电解铝限产产量或减少。根据生态环境部会签稿,京津冀及周边钢铁、有色、建材等行业不再规定采暖季限产比例,但各地仍需实施错峰生产,且有产能压减指标;由地方根据排放标准打分,进行差异化管控,达到一定超低排放标准或可不限产。而大多数高产能地区如山东的电解铝厂已达到超低排放标准,采暖季减产的力度或小于此前预期,叠加自备电厂整治方案或无法落地,国内铝价料短期维持弱势。氧化铝价上涨至3300高位,氧化铝占电解铝总成本的40%以上,叠加9月魏桥预焙阳极采购价格上涨220元/吨,国内市场成本端支撑仍在加强,铝价与成本倒挂,目前成本线在14800左右,预计铝的下跌空间亦有限。海外方面,海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂与政府签署复产协议,虽未提及具体复产时间,但对海外铝供给风险有情绪上的缓解作用。

    策略:中性,多头减仓观望。套利:轻仓参与买国外抛国内正套。

    风险点:供给侧改革执行情况。

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