华泰期货：宏观风险重凝，有色金属承压下行

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水 4.75 美元/吨，前一交易日升水7美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21830-22040元/吨，0#普通对1809合约报升水80-130元/吨；日内炼厂长单仍有惜售，市场进口流通偏宽松，日内以出货为主，早市惯性挺价，国产锌报升水160-200元/吨左右，而对应下游实际消费的进口贴水进一步扩大，报贴水140-贴水200元/吨左右，市场观望情绪主导鲜有成交，部分贸易商积极出货换现令升水快速滑落，截止收盘，国产报价已下调至升水80-130元/吨左右，成交仍无明显变化。

    库存方面，9月3日LME锌库存减少0.24 万吨至 23.92 万吨，注销仓单占比下滑至 27.98 %。根据我的有色，9月3日锌锭库存12.24 万吨，较上周五增加0.33 万吨。镀锌库存 94.39 万吨，较上周增加 0.74 万吨。

    观点：美元指数维持震荡偏强走势，加之本周美国或对中国2000亿商品将加征关税，市场避险情绪升温，有色金属承压下行。国内库存近几周出现累积，近期进口窗口打开，进口锌锭持续流入国内，现货市场偏宽松，国内锌锭现货升水小幅回落。中线看，随着锌矿的释放，TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升。加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，未来反弹空间料有限。

    策略：单边维持空头配置。

    风险点：人民币贬值利多内盘商品价格，库存低位。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水23.50 美元/吨，前一交易日为贴水20. 50美元/吨。根据SMM，上海成交集中14720——14730元/吨，对当月贴水40——30元/吨，持货商稳定出货，期铝下行，现货贴水小幅缩窄，中间商和下游企业接货意愿维稳，下游企业的接货力度较8月初仅小幅提升，未看到明显的旺季迹象，整体成交一般。午后期铝震荡小幅上行，华东成交价格14730——14760元/吨。

    库存方面， 9月3日LME铝锭库存减少 0.21 万吨至 106.87 万吨，9月3日，国内铝锭社会库存较周四减少0.9万吨至164.5万吨。

    观点：美元指数维持震荡偏强走势，加之本周美国或将对中国2000亿商品将加征关税，市场避险情绪升温，有色金属承压下行。国内市场成本端支撑显著，铝锭由于到货偏弱，因此维持去库趋势。氧化铝价上涨至3200高位，氧化铝占电解铝总成本的40%以上，叠加阳极价格近期上涨幅度较大，9月魏桥预焙阳极采购价格上涨220元/吨，国内市场成本端支撑仍在加强，铝价与成本倒挂，因此预计铝的下跌空间有限。随着供改预期逐渐走强，沪铝仍有强势上涨的想象空间。但需注意目前自备电厂是否会落实以及山东采暖季限产力度遭到部分业内人士质疑，如果落空则对铝价造成很大打击。

    策略：谨慎看涨，多头持有。

    风险点：库存处于高位，下游旺季消费不旺。